东鹏饮料(605499)区域加速全国化，能量饮料平台化，年轻就要醒着拼

  东鹏饮料(605499)

  年轻就要醒着拼，能量饮料龙头厚积薄发快速成长。公司是我国能量饮料的头部企业，成功塑造了广大消费者熟知的品牌“东鹏特饮”，“年轻就要醒着拼”的品牌主张深入人心。截至2021年，东鹏特饮成为我国销售量最高的能量饮料，全国市场销售额份额排名第二。

  公司从东莞市场起步辐射广东，经过多年的市场培育，已在广东地区建立了较强的品牌影响力及市场竞争优势。公司从广东一路发展壮大，持续加大推进全国化发展布局。据公司招股说明书，公司将不断扩大产品的品牌影响力和市场占有率，逐步发展成为领先的功能饮料企业。

  公司近5年业务快速成长，17-21年期间营业收入CAGR=25.16%，归母净利润CAGR=41.69%，且整体表现远超行业水平。营收快速增长也带来优异的财务指标——（1）净利润率从2017年的10.41%增长至2021年的17.10%，（2）ROE于2021年达到28.15%。

  功能性+消费群体扩大驱动能量饮料较好景气，东鹏特饮份额快速提升。能量饮料目前已发展成为全球饮料行业重要的细分品类，并呈持续、稳定的发展态势。美国是全球最大的能量饮料市场，以奥地利红牛&Monster为主导玩家。而在国内市场，能量饮料行业经过华彬红牛的初始培育后，受益于抗疲劳需求人群基数大&场景多元化&消费者接受度提升等因素，正进入快速成长阶段。据艾媒咨询数据，2019-2024年中国能量饮料市场规模复合增速预计达到12.24%。

  目前我国能量饮料市场呈现出“一超多强”的格局。2020年红牛（华彬+天丝）市占率为55%，排名第一。东鹏特饮市占率排名第二。2021年东鹏特饮市场销售量占比由27.00%上升至31.70%（市场排名第一），销售额份额占比由20.20%上升至23.40%（市场排名第二）。

  我们认为，这几年公司市场份额快速提升体现出了公司在行业内的强大竞争力，同时也反映出公司对消费者的持续培育。受益于行业整体未来良好景气度，看好公司在品牌势能逐步增加的背景下，市场份额进一步提升，表现远超行业平均水平。

  数字化赋能，“一物一码”&“一元乐享”助力增长。公司是“新零售”的探索者和践行者，公司以互联网为依托，运用大数据分析、二维码等技术，对产品生产、营销和渠道进行管理。公司构建“鹏讯云商”平台，将线下业务员管理、渠道库存监控、终端销售网点服务等融为一体，形成息汇总和交互的平台。此外公司通过“一物一码”技术不断提升管理效率，而“一元乐享”新型促销活动随着消费者参与度逐步提升，有效拉动了终端动销，促进业绩增长。

  持续布局新产能，满足全国化发展需求。伴随不断增长的市场需求，公司产能不断提升，从2017年的74.04万吨增长至2021年的236.45万吨。同时公司2017-2021年平均产能利用率为68.91%，一直保持较高水平。

  为满足市场需求，公司已建成投产增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地七大生产基地。随着全国化进程的加速，公司将在增城基地、华南基地、安徽基地、重庆基地新增产品生产线，同时，长沙基地、衢州基地正在积极推进建设。此外公司亦稳步推进深圳基地和汕尾基地的选址、征地和土地招拍挂等事宜。我们认为，持续的新产能布局一方面能够不断满足当前全国化发展需求，另一方面也体现出了公司对于未来发展的充足心。

  盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为85.73/111.50/139.91亿元，归母净利润分别为12.96/17.04/21.94亿元，对应EPS分别为3.24/4.26/5.48元/股。结合可比公司估值情况，考虑到公司的业绩成长性，给予公司2022年50倍的PE估值，目标价162.00元/股，首次覆盖并给予“优于大市”评级。

  风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。