华安证券给予华旺科技买入评级

华安证券股份有限公司马远方近期对华旺科技进行研究并发布了研究报告《收入利润彰显韧性，多纸种布局持续打开空间》，本报告对华旺科技给出买入评级，当前股价为19.5元。

　　华旺科技(605377)　　事件公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营收24.89亿元，同比+24.25%，归母净利润3.31亿元，同比+3.34%。22Q3实现营收8.83亿元，同比+31%，归母净利润1.04亿元，同比+2.46%。　　产品力支撑逆势增长，新产能持续释放。公司在去年同期高基数下营收增长依旧亮眼，主要得益于优质产能的持续释放。公司产品力强劲，中高端装饰原纸市场话语权也不断提升。在疫情及地产链低迷背景下，公司通过新品迭代等方式优化产品结构，我们判断在Q3淡季下吨售价仍有小幅提升。公司当前在手产能27wt，明年将有8wt装饰原纸产能投产，营收增长有望随规模提升与结构优化而持续提速。　　三季度承受高成本及限电等因素，看好后期利润弹性。公司前三季度毛利率/净利率分别18.83%/13.23%，同比分别-6.33/-2.64pct。22Q3毛利率15.63%，同比/环比-7.93/-4.2pct，净利率11.68%，同比/环比-1.99/-1.74pct。受浆价持续高位、Q3限电停产等因素影响，公司盈利能力承压。公司加强内部管控，多措并举降本提效，Q3期间费用率有所改善22Q3期间费用率同比-6.04pct至2.29%，销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降-3/-0.25/-1.31/-1.48pct。下游需求低迷与成本高企也加速行业格局集中，看好公司市场份额进一步提升。后续随海外阔叶浆厂新产能陆续投产，预计浆价有望回落，公司盈利修复可期。　　医疗、食品产能布局持续打开空间。公司未来产能扩张战略以装饰原纸为核心，逐步切入医疗、食品包装在内的多元赛道，丰富产品矩阵，打开未来成长空间。待明年8wt装饰原纸产能投产后，公司将规划约40wt医疗、食品用纸等景气细分纸种。多元化布局综合提升公司盈利能力，长期成长动能充足。预计公司22-24年净利润分别4.37/5.9/6.7亿元（前值4.73/6.45/7.42亿元），同比分别-2.7%/+35.1%/+13.2%，对应PE分别为17.3X、12.8X、11.3X，维持“买入”评级。　　风险提示。原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期、海外贸易环境恶化、疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.93亿，根据现价换算的预测PE为13.18。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华旺科技（605377）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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