中银证券给予公元股份买入评级

中银国际证券股份有限公司陈浩武近期对公元股份进行研究并发布了研究报告《进一步计提减值，业绩弹性或在明年》，本报告对公元股份给出买入评级，当前股价为4.34元。

　　公元股份(002641)　　2022年前三季度公司实现营收58.61亿元，同降7.97%；归母净利0.65亿元，同降81.82%，EPS0.05元。Q3公司营收环比基本持平，同比下降13.44%；在进一步计提用减值损失的情况下，Q3仅实现218.74万元归母净利润，同降97.97%。我们下调公司盈利预测，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　地产下行与减值计提是利润下滑的最主要原因。前三季度公司实现营业收入58.61亿元，同降7.97%；归母净利0.65亿元，同降81.82%。单三季度营收20.95亿元，同降13.44%；归母净利218.7万元，同降97.97%。利润下滑的原因主要有三1）地产下行仍然显著，三季度地产开工、销售、施工、竣工等数据仍然持续探底，公司产品需求下滑。2）8月高温天气进一步抑制管材需求。3）加速计提恒大坏账减值。三季度公司计提了各类减值准备9351.60万元，其中用减值损失9209.58万元，恒大集团及其成员企业单项计提9545.80万元。若扣除减值影响，同口径下三季度公司营业利润同比下滑幅度约36%。　　原材料库存周期与需求疲软侵蚀毛利率。公司三季度毛利率16.66%，同比下降0.40pct，环比下降2.32pct。三季度主要原材料PVC期现货均下行较多，但公司毛利率不升反降，我们认为原因在于1）原材料库存周期两个月，现货降价到成本下降存在滞后；2）需求疲软，公司在三季度下调了产品价格。我们仍然看好公司在充分计提减值后的业绩表现，看好明年2023年业绩逐季度恢复。　　估值　　今年地产下行压力较大，减值计提节奏较快，我们认为公司盈利弹性或在2023年。我们调整公司盈利预期，预计22-24年公司营收为82.2、97.0、111.9亿元；归母净利润分别为2.8、4.4、5.5亿元；EPS为0.23、0.35、0.45元，维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　需求恢复不及预期、市场竞争加剧、单一客户坏账风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为13.15。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，公元股份（002641）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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