光大证券给予立昂微买入评级

光大证券股份有限公司刘凯近期对立昂微进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之二2022H1业绩符合预期，三大业务线快速增长》，本报告对立昂微给出买入评级，当前股价为60.36元。

　　立昂微(605358)　　事件　　公司发布2022年半年度报告2022年上半年公司实现营收15.65亿元(同比增长52%)，归母净利润5.03亿元(同比增长141%)，毛利率47.53%(同比增长5.48pct)；其中，2022Q2单季度公司实现营收8.08亿元（同比增长43%，环比增长6.89%），归母净利润2.65亿元（同比增长99%，环比增长11.43%），毛利率44.97%(同比增长2.05pct，环比减少5.29pct)。　　点评　　大硅片产能快速提升，收购国晶半导体强化轻掺业务布局。受益于行业供需失衡，公司6英寸、8英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，其中公司具有特色的6英寸、8英寸特殊规格的重掺硅外延片供不应求。2022上半年公司硅片业务实现营收9.27亿元（同比增长48.70%），毛利率43.17%(同比减1.04pct)。公司硅片业务产品结构持续优化，12英寸硅片规模上量明显，在关键技术、产品质量以及生产能力、客户供应上取得重大突破，已经实现大规模化生产销售。技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，目前主要销售的产品包括抛光片及外延片正片，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。　　功率器件业务产品结构进一步优化，深度受益行业高景气。受益于下游光伏、汽车等需求旺盛，以及公司产业链一体化优势，公司功率器件业务2022上半年表现亮眼，营收和毛利率均实现大幅增长。2021年公司功率器件芯片实现营收6.02亿元(同比增长58.27%)，毛利率58.92%(同比增长15.11pct)。公司产品结构持续优化，2021年光伏类产品发货量占全年功率器件总发货量的62%，在全年全球光伏类芯片销量占比达45%；沟槽芯片发货量同比增幅达194%，FRD芯片产品进入大批量生产阶段，已通过博世、大陆集团等国际一流汽车电子客户的VDA6.3审核认证。　　射频芯片业务亏损显著改善，已切入优质客户群。2022上半年公司射频芯片业务实现营收1969万元(同比增长29.61%)，毛利率-77.18%(同比减5.18pct)，营收改善明显。同时，公司已推出HBT、0.15μm E-mode pHEMT以及VCSEL的工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并快速上量，并拥有昂瑞微、瑞识科技等在内的100余家优质客户群，正在持续开展客户送样验证工作，产销量持续爬坡。　　盈利预测、估值与评级公司目前已经完成“硅片+功率器件+射频芯片代工”三大业务布局，我们看好公司的产业链一体化优势，以及随着晶圆厂扩产，新能源产业链、5G等下游需求驱动带来的含硅量提升和国产替代的共振，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测分别为10.3亿元（上调比例为8.7%，同下）/13.5亿元（+5.7%）/16.5亿元（+3.4%），对应当前PE估值分别为40x/31x/25x，维持“买入”评级。　　风险提示下游需求不及预期，产能扩张不及预期，产品研发进度不及预期，客户导入进度不及预期，上游原材料涨价，疫情反复影响供应链风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券蒯剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.32亿，根据现价换算的预测PE为29.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为91.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立昂微（605358）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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