民生证券给予立昂微买入评级

2022-03-16民生证券股份有限公司方竞对立昂微进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评全面布局动力强劲，2021年业绩高速增长》，本报告对立昂微给出买入评级，当前股价为98.18元。

　　立昂微(605358)　　3 月 9 日， 立昂微发布 2021 年年报。 公司 2021 年实现营收 25.41 亿元，同比增长69.17%；实现归母净利润 6.00 亿元，同比增长 197.24%；实现扣非净利润 5.84 亿元，同比增长 288.83%。 对应 21Q4 单季度，公司实现营收 7.88 亿元（ YoY+67.86%，QoQ+8.67%），实现归母净利润 1.96 亿元（ YoY+992.82%， QoQ+0.41%）。　　硅片+功率+射频全面发力，助推 2021 年业绩高速增长。 2021 年，受益于行业景气度持续高企，以及产品结构持续优化，公司各产品线产销两旺，均有强劲增长（ 1）半导体硅片实现营收 14.59 亿元， yoy+ 49.85%，毛利率达 45.45%，yoy+4.79ppts。（ 2）半导体功率器件实现营收 10.07 亿元， yoy+ 100.34%，毛利率达 50.95%， yoy+ 21.00ppts。（ 3）化合物半导体射频芯片实现营收 0.44 亿元，yoy+ 474.32%，毛利率-93.77%，同比大幅减亏。　　半导体硅片业务规模效应显现，产品验证进展顺利。 2021 年，公司 6/8 英寸重掺硅外延片供不应求，产能利用率持续高企。 12 英寸半导体硅片规模效应逐渐显现，2021 年底产能达到 15 万片/月，产能利用率不断爬坡，客户需求持续旺盛。此外，公司 12 英寸硅片技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路，并已在图像传感器件和功率器件客户处大规模出货，目前产品主要包括外延片正片、抛光片测试片。展望 2022 年，公司有望凭借技术优势与先发优势，加速拓展 12 英寸硅片市场，随着硅片景气度持续高涨，公司半导体硅片业务有望维持高速增长态势。　　功率器件产品线不断铺开， 产品结构持续优化。 2021 年公司不断优化市场结构、客户结构、产品结构，沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品销售规模快速提升。光伏类产品出货占比持续增加，占公司 21年功率器件总发货量的 46%，在 21 年全球光伏类器件销售中占比达 43-47%；电源相关的肖特基、 MOS 器件每月订单量已超出实际最大产能。 未来随着产品线不断铺开、产品结构持续优化、产能持续增长， 公司功率器件业务有望持续快速增长。　　砷化镓射频芯片厚积薄发， 为公司提供成长新动力。 2021 年公司射频芯片业务实现跨越式发展， 该业务平台开发出了 0.15μm E-mode pHEMT 等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的的工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并保持了快速上量的势头。 公司砷化镓射频芯片平台开拓客户 60余家，产销量持续爬坡。未来公司有望凭借砷化镓射频芯片业务的技术积累与产能提升，实现营利快速增长。　　投资建议 我们预计 22/23/24 年公司归母净利润有望达到 9.23/12.30/15.12亿元， 对应 22/23/24 年 PE 分别为 49/37/30 倍。 公司在半导体硅片及功率器件领域具有国际竞争力， 且不断开拓新产品线， 长期成长性显著，首次覆盖， 给予“推荐”评级。　　风险提示 下游需求不及预期； 产能爬坡不及预期；市场竞争加剧

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为155.95。证券之星估值分析工具显示，立昂微（605358）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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