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巴比食品调研反馈【中泰食品】

1、产能南京工厂产值5亿，当前有400家门店加安徽大客户。投资1.6亿，摊40年，折旧压力不大，武汉工厂24个月建设周期（当前产能饱和），东莞工厂承接广州工厂产能（当前产能6-7成），天津工厂产能利用率不到5成。

2、开店新开店增速20%（1000家+），结构5（华东）:2（广州）:2（武汉）:1（北京）。

3、同店全年个位数缺口，q1增长5%，q2缺口30%，7月缺口10%，8月缺口5%，9月持平，q3缺口5%，10、11月持平。

4、团餐希望未来3-5年保持50%+增长。92%华东，华南华北各4%。

5、猪肉价格原材料成本约40%左右，价格锁在16-17元，肥膘等锁到22M3。判断明年猪肉价格下行。

6、净利率团餐毛利率比门店高5pct，运费-2pct，销售费用率-1-1.5pct，净利率比门店低1-2pct。整体长期中枢12-14%。

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我们的观点明年20-25xPE，20%以上的稳健增速，估值具备性价比。可逢低布局，静待潜在trigger（团餐大客户放量或门店并购提速）。

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