李子园半年归母净利同比增三成背后产品提价产销下滑，广告投入锐减逾六成

8月24日晚，李子园发布2023年半年报，期内公司实现营收7.01亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长30.56%；扣除非经常性损益后，实现归母净利润1.30亿元，同比增长55.97%。

对于报告期内的利润增长，李子园在财报中解释称，主要受益于去年7月开始对部分产品提价和报告期内原材料成本下降，使产品销售毛利率提升，同时报告期内销售费用同比有所下降。

《》记者发现，报告期内，李子园的广告投入从上年同期的3781.23万元减至1380.04万元，同比下降63.5%。此外，今年上半年，李子园除含乳饮料外的产品营收合计841.18万元，同比减少53.21%。

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对于此部分产品营收腰斩，8月25日上午，李子园董秘程伟忠微对记者表示，公司产品主要是含乳饮料，其他产品中，有部分的纯奶，还有一些复合蛋白饮料，包括花生、核桃、红枣奶等等，均是一些小品类。“产量不高的，销售不高的，我们进行了一部分的淘汰，而且本身小品类它波动相对来说会大一些，我们重点还是在含乳饮料系列。”

对于产品提价后，公司营收与去年持平，程伟忠坦言，公司上半年的产销量有所下滑，主要在江浙地区。

公开息显示，去年三季度，李子园曾对核心单品“甜牛奶”相关产品推行了从6%到9%不等的提价措施。

2023年上半年，李子园含乳饮料产品合计营收6.90亿元，同比仅增长了1.45%。若将提价因素考虑在内，这意味着公司产品的产销量或出现同比下降。

对此，程伟忠向记者表示，上半年相关产品的产销量的确有所下滑，且主要是江浙地区。中国银河证券在最新研报中指出，李子园二季度收入端同比仍略有承压，动销复苏仍在途中，但节奏偏慢。

在中国银河证券看来，李子园动销恢复较慢主要原因有二其一是宏观需求改善偏慢，尤其是华东沿海人口回流速度较慢对现有渠道有所冲击；其二，是原奶价格下行致白奶产品促销较多，对公司动销有所冲击，这在奶源丰富且公司品牌力稍弱的北方市场体现得更明显。

中国银河证券的观点，可以从李子园在各大区的经营情况得到部分印证。

江浙所在的华东区域一直是李子园的主要市场，经营数据显示，2023年上半年，华东区域累计为李子园贡献营收3.48亿元，同比减少6.36%。除了华东，报告期内，李子园在东北、西北两地区的销售收入分别减少了28.89%和19.22%。

对此，程伟忠表示，主要因“几个区域量比较少，波动比较大，小客户多”。

经销商数据显示，截至报告期末，李子园共有经销商2568家，较上年同期净增加了18家。具体来看，公司在东北、西北以及华北地区的经销商数量均出现净减少的情况，分别减少了10家、9家和5家。

谈及经销商数目的变化，今年5月，程伟忠在接受《》记者采访时曾表示，公司在全国化过程中，在包括北方的很多区域进行了招商。不过因为疫情管控、整体销售市场不景气，加上部分经销商销售规模本身就小，因此显得黏性不够。“有些主动改行，有些因为达不到公司指标的要求，我们也做了一些主动的调整。”

与华东以及北方各区域相比，李子园在华中、西南和华南等地区的营收规模和经销商数量均实现增长。

除了提高单品价格外，李子园表示，公司的利润增长还与成本下滑和费用减少有关。

首先看成本，2023年上半年，李子园的营业成本合计4.43亿元，同比减少了7.92%。

财报中，李子园进一步解释了如何通过控制原料成本来保证利润水平公司通过适时适当提高奶粉储备量，签订奶粉远期合同锁定采购价格，适度调整产成品销售价格，提高国产奶粉奶源比例或更换其他进口奶粉供应商等方法以保证公司一定的利润水平。

据李子园方面此前透露，为了控制成本，公司曾在2022年间储存了较多的奶粉。2022年股东大会上，李子园财务总监孙旭芬表示，公司存货增加“主要是奶粉的库存量增加了，当时我们预计奶粉的价格会持续走高，所以储存了比较多的奶粉。”

彼时财报显示，2022年李子园的存货金额同比增长了58.92%至2.90亿元，其中原材料合计2.54亿元。最新财报显示，截至2023年上半年末，李子园存货中的原材料总值尚余2.21亿元。

费用方面，因广告投放减少，公司当期销售费用合计6809.63万元，同比减少了26.61%。财报进一步显示，当期李子园的广告宣传费从上年同期的3781.23万元锐减至1380.04万元，同比降幅超60%。

华鑫证券在8月25日的研报中指出，李子园销售费用率下降主要系上半年公司减少广告费投放所致，下半年公司品牌焕新后预计会加大费用投放力度。

对此，8月25日上午，程伟忠对记者表示，该情况属实，公司“全年预算可控”。

近几年，为了推进全国化布局，李子园相继推进了包括科创大楼、鹤壁李子园、龙游李子园二期以及江西李子园二期等多个项目在内的建设工作。

据了解，从生产项目建设进度看，目前鹤壁李子园已经基本竣工达产，龙游李子园二期正在推进设备的调试和生产准备工作，江西李子园二期已完成厂房建设和设备的遴选。未来，公司计划在浙江李子园金华本部率先进行智慧化工厂升级和改造项目。