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李子园(605337)
事件公司发布2022年三季报,22Q1-Q3实现营业收入10.61亿元,同比增长0.59%;实现归母净利润1.55亿元,同比下降20.44%。其中,22Q3实现营业收入3.61亿元,同比下降3.77%;实现归母净利润0.52亿元,同比下降21.10%。
疫情影响华东短期承压,全国化拓展持续进程之中。分产品看,2022Q3含乳饮料/其他分别实现营收3.49/0.11亿元,同比-4.39%/+25.70%,营收占比分别为97.04%/2.96%。甜牛奶占据核心,其他单品空间尚大,销量增速亮眼。分区域看,华东、华中、西南三大重点地区,单三季度分别实现营收1.87/0.65/0.67亿元(-9.08%/-4.93%/+16.02%),占比53.73%/18.80%/19.25%。外围市场华南/东北地区实现营收0.18/0.04亿元,同比增加28.78%/8.94%。公司软饮料产品与消费场景关联度高,疫情波动下动销受损,学校渠道受影响较大,华东、华中优势市场表现略有下滑;省外市场基数较低,公司持续加快全国化拓展,深耕重点核心市场,辐射带动周边区域市场,全国化进程持续推进。
原材料价格上涨利润承压,提价有望缓解成本压力。22Q3公司实现毛利率31.99%,同比下降4.43pcts;实现净利率14.43%,同比下降3.17pcts;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.45%/3.94%/1.24%/-1.64%,同比变化+1.91/-0.50/+0.06/+0.34pcts。进口大包粉及能源价格上涨导致毛利率下滑明显,整体成本压力仍然存在,叠加疫情影响公司营收增长放缓,利润端有所承压。目前公司通过集中采购模式、签订远期合同锁定采购价格、提高国产奶粉能源比例等措施进行成本管理,同时对主要产品适度提价6%-9%,利润端有望环比改善。
大单品战略引领全国化扩张,阶梯式运作深挖渠道潜力。公司深耕含乳饮料行业,以大单品甜牛奶为基础不断丰富产品矩阵,持续推进新品研发紧跟消费者需求,品牌知名度不断提升。在精准定位基础上,公司通过成熟的经销商体系,一则在优势区域进行网格化细分,挖掘市场潜力;二则在半成熟市场通过特通+传统渠道抢占市场。此外,公司公布发行可转债预案,募集资金将用于年产15万吨含乳饮料产线扩产及技术改造,伴随产能释放及新品推出,公司有望享受规模效应与行业红利,保持良好增长。
盈利预测由于疫情及原材料成本上涨,预计2022-2024年营收由16.94/21.07/26.04亿元调整至15.20/18.89/23.35亿元,同比增长3.39%/24.34%/23.60%;归母净利润由2.76/3.51/4.37亿元调整至2.28/2.90/3.61亿元,同比变化-13.29%/+27.43%/+24.36%,EPS为0.75/0.96/1.19元,维持“增持”评级。
风险提示产品价格单一、食品安全控制、原材料价格波动、可转债相关事项推进不及预期
来源[天风证券|吴文德,刘章明]
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[李子园]成本压力及疫情致经营承压,全国化进程有序推进
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事件公司发布2022年三季报,22Q1-Q3实现营业收入10.61亿元,同比增长0.59%;实现归母净利润1.55亿元,同比下降20.44%。其中,22Q3实现营业收入3.61亿元,同比下降3.77%;实现归母净利润0.52亿元,同比下降21.10%。
疫情影响华东短期承压,全国化拓展持续进程之中。分产品看,2022Q3含乳饮料/其他分别实现营收3.49/0.11亿元,同比-4.39%/+25.70%,营收占比分别为97.04%/2.96%。甜牛奶占据核心,其他单品空间尚大,销量增速亮眼。分区域看,华东、华中、西南三大重点地区,单三季度分别实现营收1.87/0.65/0.67亿元(-9.08%/-4.93%/+16.02%),占比53.73%/18.80%/19.25%。外围市场华南/东北地区实现营收0.18/0.04亿元,同比增加28.78%/8.94%。公司软饮料产品与消费场景关联度高,疫情波动下动销受损,学校渠道受影响较大,华东、华中优势市场表现略有下滑;省外市场基数较低,公司持续加快全国化拓展,深耕重点核心市场,辐射带动周边区域市场,全国化进程持续推进。
原材料价格上涨利润承压,提价有望缓解成本压力。22Q3公司实现毛利率31.99%,同比下降4.43pcts;实现净利率14.43%,同比下降3.17pcts;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.45%/3.94%/1.24%/-1.64%,同比变化+1.91/-0.50/+0.06/+0.34pcts。进口大包粉及能源价格上涨导致毛利率下滑明显,整体成本压力仍然存在,叠加疫情影响公司营收增长放缓,利润端有所承压。目前公司通过集中采购模式、签订远期合同锁定采购价格、提高国产奶粉能源比例等措施进行成本管理,同时对主要产品适度提价6%-9%,利润端有望环比改善。
大单品战略引领全国化扩张,阶梯式运作深挖渠道潜力。公司深耕含乳饮料行业,以大单品甜牛奶为基础不断丰富产品矩阵,持续推进新品研发紧跟消费者需求,品牌知名度不断提升。在精准定位基础上,公司通过成熟的经销商体系,一则在优势区域进行网格化细分,挖掘市场潜力;二则在半成熟市场通过特通+传统渠道抢占市场。此外,公司公布发行可转债预案,募集资金将用于年产15万吨含乳饮料产线扩产及技术改造,伴随产能释放及新品推出,公司有望享受规模效应与行业红利,保持良好增长。
盈利预测由于疫情及原材料成本上涨,预计2022-2024年营收由16.94/21.07/26.04亿元调整至15.20/18.89/23.35亿元,同比增长3.39%/24.34%/23.60%;归母净利润由2.76/3.51/4.37亿元调整至2.28/2.90/3.61亿元,同比变化-13.29%/+27.43%/+24.36%,EPS为0.75/0.96/1.19元,维持“增持”评级。
风险提示产品价格单一、食品安全控制、原材料价格波动、可转债相关事项推进不及预期
来源[天风证券|吴文德,刘章明]
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