食品饮料行业2023年上半年投资策略坚守价值 静待复苏

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投资要点

    2022年1-11月食品饮料行业市场走势2022年1-11月份（截至2022年11月15日），SW食品饮料行业指数整体下跌23.45%，跑输同期沪深300指数约1.71个百分点。细分板块中，啤酒板块下跌8.65%，跌幅在细分板块中最小；乳品板块下跌28.82%，跌幅在细分板块中最大。

    年初至今，行业估值回落。截至2022年11月15日，SW食品饮料行业整体PE约32.71倍，低于行业近五年均值水平。

    行业投资策略维持对行业的推荐评级。白酒板块白酒短期受疫情反复、北向资金流出、市场流传的限酒令、消费税等因素扰动，市场情绪较为低迷，10月板块下滑幅度较大。从三季度业绩来看，大部分白酒公司Q3业绩实现稳健增长。近期白酒悲观情绪逐步释放，市场情绪有所回升。今年糖酒会受疫情反复、地点分流等影响，热度相对有限，白酒经销商心有所下降。但整体来看，行业库存整体维持在相对良性水平。11月底12月初白酒将进入打款窗口期，为明年开门红做准备。考虑到疫情严重地区白酒消费场景受损较为严重，预计白酒开门红打款或出现一定分化。后续还需要重点结合疫情情况，对白酒的需求复苏进程进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）与泸州老窖（000568）；次高端酒中，可关注山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、舍得酒业（600702）、洋河股份（002304）、水井坊（600779）等；区域酒可以重点关注古井贡酒（000596）、口子窖（603589）、今世缘（603369）等复苏弹性较大的公司。大众品板块受疫情影响，终端消费需求仍乏力，三季度大众品板块业绩表现有所分化。

    从消费复苏进程来看，考虑到目前疫情仍存在反复，预计后续需求或以缓慢复苏为主。与此同时，由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦有所差异。市场可持续关注产品提价、成本、需求等边际改善机会，把握行业中确定性高的优质板块。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、重庆啤酒（600132）、伊利股份（600887）、海天味业（603288）、中炬高新（600872）、千禾味业（603027）、洽洽食品（002557）、味知香（605089）、安井食品（603345）、千味央厨（001215）等。

    风险提示原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险，宏观经济下行风险等。

来源[东莞证券股份有限公司 魏红梅/黄冬祎]   日期2022-11-18