制造业企业深度分析之三--凯迪股份

1、业绩

公司收入处于稳定增长的趋势，公司业绩看，2020年受疫情影响产能利用率、汇率变动等因素扰动，毛利率、利润率都有所降低，但公司产销量仍呈现增长趋势。

财务费用增加主要是汇兑损

境外销售毛利率降低明显大于境内，境外疫情等干扰因素较多，导致公司毛利率下行

综合以上情况看，2020年1.72亿净利润应该是公司净利润底部区域，未来将随着产能利用率及汇率回归正常。

2、资产健康情况

公司货币资金10亿左右，没有有息负债，也大于8亿的负债合计，同时，公司在上市前货币资金也持续大于有息负债。

3、经营模式

公司是线性驱动系统生产、销售商；

公司当前主要业务在升降家居领域，IPO显示2019年公司家居收入占总体收入69%、智慧办公业务占26%；公司的销售模式均为直销。

4、核心竞争力

公司行业地位较高

智能家居行业凯迪股份已处于全国领先地位，与 okin、Linak 等老牌企业同属于第一梯队。

智慧办公行业，凯迪股份在国内属于第二大集研发、生产、销售于一体的企业。

公司拥有产业链一体化优势

采取关键零部件自制的垂直一体化战略，能够自主完成“模具开发-注塑-加工-制造-组装-检测”的垂直一体化经营，是行业内为数不多的具有核心产品电动推杆、精密关键部件、模具设计开发、注塑成型整套系统组装的全产业链生产能力的企业；同时公司建立了集设备柔性、工艺柔性、产品柔性、生产能力柔性和扩展柔性于一体的快速反应的柔性化制造体系，大幅提高了公司的应变能力，提升公司产能的冗余度；且公司拥有完善的线性驱动系统服务体系，能够为客户提供包括技术研发、定制化设计、生产制造、组装配送和技术支持服务在内的全流程服务，尤其是公司的快速响应能力和柔性化制造能力为公司赢得了诸多大型优质客户的稳定订单。

由于线性驱动系统行业下游客户的产品种类、型号、外观等具有较强的非标准化特点，且对供货及时性有较高要求，所以拥有垂直一体化及柔性的强服务企业将获得很强的竞争优势。

公司拥有客户优势

全球范围内覆盖的客户主要包括 Southern Motion、Ashley、Teknion Limited、White Feathers 、华达利等国外领先企业，以及顾家家居、海派家居、荣泰健康等国内优势企业，汽车电动尾门领域公司上市前是小鹏、奇瑞供应商，2021年5月进入蔚来供应链。

公司凭借同步研发、快速生产、及时营销服务三个方面的服务优势不断开拓市场，基于公司的柔性化和垂直一体化生产模式，公司强大的产品、模具设计能力和完整的线性驱动系统制造产业链，保证客户定制产品的快速设计、快速试制定型、快速批量生产。

公司客户都是实力较强的品牌商，进入壁垒较高，公司客户资源丰富，为未来成长打下良好基础。

公司拥有技术积累

公司拥有发明专利12项，实用新型专利111项。

公司的核心技术中，“沙发用电动推杆的防夹技术”有效阻止了人或动物在电动沙发底部区域被夹伤的可能性，提高了电动沙发使用安全性，为提高此类产品的市场竞争力等有着十分重要的作用，是国际先进技术；

5、成长性和爆发点

第一、行业成长性

目前线性驱动产品在智能家居、智慧办公、汽车零部件、医疗器械、工业自动化等领域均有渗入，而随着人们对消费品便利化、智能化、网络化程度需求的提升，线性驱动系统的应用领域正在不断拓宽，下游市场需求量日益增加。

智能家居领域

《2018 中国智能家居产业发展白皮书》正式发布，该白皮书显示，中国智能家居市场渗透率为 4.9%，而同期美国智能家居渗透率达 32%，国内渗透率的提升将为智能家居市场规模增长提供强劲动力。公司智能家居业务大部分在国内，电动床、电动沙发、按摩椅类电动升降产品、电动升降桌椅等各类家具，催生了巨大的线性驱动系统需求

智慧办公领域

目前国内可升降办公桌产品市场尚处于市场开拓期，近年来，全球智慧办公产品的整体渗透率虽在不断提升，但还处于偏低阶段，低渗透率决定行业处于成长期。

电动汽车尾门

随着汽车电动化、智能化网联化的发展，新车型电动尾门的配置比例将会提升，未来电动尾门将从高端走向平民，从后转走向前装，从suv走向轿车。

第二、公司成长性

在智慧家居领域，已进入大客户体系，未来将跟随国内需求持续增长而增长；智慧办公领域，2021上半年陆续锁定两家头部客户，未来产能及需求将持续增长；电动汽车尾门领域，自身就处于爆发阶段，同时，公司不断进入蔚来、丰田等头部客户领域，预计将获得快速增长。