【德邦电新】建议关注国内储能同时再次强call同力日升

市场的认知VS我们的观点

◆关于储能主赛道，市场当前高度关注海外户储，某种程度上低估了国内储能发展的潜力。我们判断今年下半年或将有更多支持新型储能的政策出台，国内的储能发展或将超预期!

回答一个问题为什么自5月份开始市场不断在传有储能相关的政策出台，但回头看都没有被证伪？

原因一现有的电网消纳能力有限，在保证一定风光利用率的前提下，或无法支撑起市场所预期的集中式风光装机，储能是解决消纳问题的方式之一。然而，锂电材料价格的高企，进一步拉高储能的度电成本，让储能脆弱的经济性雪上加霜。短期看，电池材料或将继续维持高位，或唯有政策才能进一步拉动国内储能产业投资，以解决电网消纳问题。

原因二，发电侧配储过去更多偏“路条”，很少调用，存在“劣币驱逐良币”的现象，须有一定的政策去改善这一现象。6月7日发布的政策提到，对于发电侧，配储项目符合资质后可以参与电力市场，获得合理的收益；对于电网侧，要推动储能电站参与中长期和现货交易，后续可以通过更多的市场化的方式来回收成本。表明国家正在对储能的商业模式进行疏导，特别是发电侧的配储后续将从现有的“成本项”转化为“资产项”，源侧自发配优质储能的时代或将到来。

◆第二，关于同力日升，市场的分歧在于天启鸿源epc业务为主，应参考epc给估值。我们认为诚然，天启今年70%确实是风光的epc，储能系统集成不到30%。但从未来的规划看，公司的定位是“技术领先的储能系统集成商”，23年预期系统集成业务贡献超一半业绩，应该用系统集成商的角度去估值。再次，看股权激励考核的业绩增速，23年考核指标1.5e，24年考核指标2.5e，24年同比23年增速在67%，一般的epc厂商恐难以维持这样的高增速。 核心在于公司业务的切换从epc厂商正逐步转型为系统集成设备供应商。

基本面情况

◆传统业务主营业务是电梯金属结构部件的制造。Q2和Q3是公司的旺季，Q2上海疫情一定程度上影响了公司传统业务。但下游的需求并未变化，预期Q3会追单，保交付，全年业绩无忧。预计22年公司业绩1.8亿，23年2.1亿。

◆储能业务公司22年5月收购天启鸿源51%的股权，团队项目经验丰富，技术实力较强，后续有望在南网区域拿到更大订单。一般Q3和Q4会确认大部分收入，预计今年反应在上市公司报表上的利润在0.4亿，23年在0.9亿。