储能核心控制+集成---天启鸿源的预期差（同力日升）

储能核心控制+集成---天启鸿源的预期差（同力日升）

顶层设计文件和《2030年前碳达峰行动方案》的政策目标下，未来双碳相关新基建在“十四五”和“十五五”期间大概率保持不同程度的高速增长，从“行动方案”的政策目标倒推，新能源发电光伏和风电在2021-2030间年复合增速8.4%；新型储能装机容量在“十四五”期间年复合增速高达51%。

考虑到储能系统核心装备种类复杂，储能市场背后需要电池、变流器、电源管理、能量管理、监控系统、消防系统等多类型储能产业，市场规模预计15-30倍于项目规模，高达数万亿；目前参与者在某环节具有优势，但缺乏具有熟悉规划、设计、建设、运营全周期关键点的系统集成商，此类公司技术壁垒更高，稀缺性更强，理应享受更高估值。

天启鸿源团队源于北控清洁能源，是国内最早的储能团队，技术及产业资源积攒深厚（技术资质、团队优势、部分在手路条和订单可详见公司公告），目前业务PCS+BMS+EMS核心部件自制，电池等硬件外采。单Gwh收入16亿，利润2亿以上。

️ 十四五国电投合计5Gwh的储能规划，天启是独家；同时会主做承德的新能源路条；南网调峰调频公司，今年100Mwh以上规模的订单+明年大量深度合作；南网调频目前7个抽水蓄能，每个要配500Mwh的储能，公司会拿很大部分的集成业务。

️ 交付情况储能22年整体1Gwh以上，广东地区大概60%，另外40%为其他区域储能，1Gwh对应2亿以上利润；代工会较快的扩产+丹阳扩总装厂；风电、光伏的Epc同步发力；国电投天启规划21-23年利润是0.2、0.5、0.8亿（仅是一部分），依靠风光Epc、项目开发（路条）即可完成；承德800mw的光伏、风电一体化项目，风电路条单w利润0.5-0.6元，预计该项目可以贡献5亿利润，22-23年交付，加上其他项目，22年风光电站epc贡献利润2-3亿；合计天启鸿22年约4亿利润。

️ 同力日升主业约2亿利润（稳健增长），22年天启51％（暂不考虑后续49％注入）对应2亿，合计4亿，同力日升当下仅70亿市值（做储能温控的英维克22年业绩仅7000万，市值150亿）。

给与22年主业20倍估值对应市值220X=40亿，天启对应260X=120亿，22年合理估值160亿（不考虑远期业绩持续超预期）空间较大，建议重视。