国金证券给予健之佳买入评级

国金证券股份有限公司袁维近期对健之佳进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，股权激励彰显发展心》，本报告对健之佳给出买入评级，当前股价为47.98元。

　　健之佳(605266)　　2024年4月26日，公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年公司实现收入90.8亿元，同比+20.8%；归母净利润4.1亿元，同比+10.7%（调整后口径）；扣非归母净利润4.0亿元，同比+7.3%（调整后口径）。　　公司2023年Q4实现收入25.8亿元，同比-8.0%；归母净利润1.36亿元，同比-23.7%；扣非归母净利润1.28亿元，同比-26.6%。公司2024年Q1实现收入23.1亿元，同比+6.8%；归母净利润0.52亿元，同比-31.5%；扣非归母净利润0.50亿元，同比-32.3%。　　经营分析　　门店持续扩张，盈利能力静待释放。2023年，公司自建门店799家，收购门店272家，因发展规划及经营策略调整关闭门店10家，净增门店1061家，总门店数较23年年初增长26.17%。其中，冀辽大区合计净增205家门店，川渝桂大区合计净增444家门店，现有6个省市门店网络布局进一步完善。截至2023年12月，公司店龄一年以内新店799家，占比15.62%，店龄二年以内次新店330家，占比6.45%，新店、次新店合计1129家，占比22.07%，随着这部分门店盈利爬坡，公司盈利能力有望提升。　　一季度业绩承压，股权激励彰显长期发展心。2024年Q1，公司净增门店147家，门店数达5236家，较23年Q1末净增1071家，且基本系新店及正整合的收购店，导致利润端较基数略高的23年Q1同比下降明显。但短期业绩波动不改公司长期发展心，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟以26.13元/股授予价格向261名激励对象授予公司股票共176.49万股，占公告时公司已发行股本总额的1.37%，公司业绩考核指标以2023年扣非归母净利润为基数，2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于15%/36%/60%。　　盈利预测、估值与评级　　公司通过自建+并购持续扩张门店数量，业绩有望持续增长，基于发展现状，我们下调24-25年收入和利润预测，24-25年收入原预测值为120.78/142.91亿元，归母净利润原预测值为5.28/6.15亿元，现预计24-26年收入分别为108.33/128.59/151.56亿元，分别同比增长19%/19%/18%，归母净利润分别为4.79/5.67/6.54亿元，分别同比增长16%/18%/15%，EPS分别为3.72/4.40/5.07元，现价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；税收风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.95亿，根据现价换算的预测PE为12.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为64.1。

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