芒粉的奇幻之旅
【财通电新】海缆板块基本面更新空间大,有催化
[礼物]事件近期中天科技公告中天科技海缆公司分拆事项终止,同时亨通光电公告分拆业务为海洋通(包括海洋观测)及智慧城市业务,不涉及子公司亨通高压海缆。分拆事项同步落地海缆业务核心子公司保留在上市公司内。同时宝胜股份发布2022年报,22Q4净利润同比扭亏,环比增加60%+,经营改革成效显著。
[福]深远海抗通缩逻辑不变,前期青州五、七集中送出项目引发市场预期波动,部分观点认为柔直送出方案引发海缆价值量通缩。我们经测算得出1GW柔直送出+66kV阵列缆对应单GW毛利7.45亿元,而前期江苏龙源射阳1GW项目220kV+35kV试算单GW毛利7.51亿元。单GW毛利整体不变。
同时参考海外海风先进经验,柔直送出提升海风场极限中心离岸距离从60km到250km,辐射海域面积至少为原有4倍。近期TenneT荷兰10GW海风项目,海缆单GW对应29亿,验证深远海抗通缩逻辑不变。
[烟花]估值向上空间大,当前头部海缆企业估值性价比已然较高。我们预计东方电缆23年对应净利润16.43亿,对应PE 20.5x;中天科技23年对应净利润46.9亿,对应PE 12.2x;亨通光电23年对应净利润28.7亿,对应PE 12.8x;起帆电缆23年对应净利润8.5亿,对应PE 11.2x;宝胜股份23年对应净利润5亿,对应PE 14.6x。2023年国内海风需求预计为10~14GW,需求增速超过100%,相关企业估值对比之下明显偏低。
[庆祝]出口空间逐渐打开,近期中天科技公告海外新增订单7亿,客户辐射北美、南美、中东及东南亚;东方电缆22年已有6.3亿海外新增订单公告,公司同时积极对接海外运营商并跟踪中大项目。海外海风需求预计于24~25年快速起量,头部三家海缆企业有望逐步打开出口空间,长期成长性可观。
建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆、宝胜股份
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[福]深远海抗通缩逻辑不变,前期青州五、七集中送出项目引发市场预期波动,部分观点认为柔直送出方案引发海缆价值量通缩。我们经测算得出1GW柔直送出+66kV阵列缆对应单GW毛利7.45亿元,而前期江苏龙源射阳1GW项目220kV+35kV试算单GW毛利7.51亿元。单GW毛利整体不变。
同时参考海外海风先进经验,柔直送出提升海风场极限中心离岸距离从60km到250km,辐射海域面积至少为原有4倍。近期TenneT荷兰10GW海风项目,海缆单GW对应29亿,验证深远海抗通缩逻辑不变。
[烟花]估值向上空间大,当前头部海缆企业估值性价比已然较高。我们预计东方电缆23年对应净利润16.43亿,对应PE 20.5x;中天科技23年对应净利润46.9亿,对应PE 12.2x;亨通光电23年对应净利润28.7亿,对应PE 12.8x;起帆电缆23年对应净利润8.5亿,对应PE 11.2x;宝胜股份23年对应净利润5亿,对应PE 14.6x。2023年国内海风需求预计为10~14GW,需求增速超过100%,相关企业估值对比之下明显偏低。
[庆祝]出口空间逐渐打开,近期中天科技公告海外新增订单7亿,客户辐射北美、南美、中东及东南亚;东方电缆22年已有6.3亿海外新增订单公告,公司同时积极对接海外运营商并跟踪中大项目。海外海风需求预计于24~25年快速起量,头部三家海缆企业有望逐步打开出口空间,长期成长性可观。
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