天风证券给予富春染织买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对富春染织进行研究并发布了研究报告《行业加速向头部企业集中》，本报告对富春染织给出买入评级，当前股价为13.32元。

　　富春染织(605189)　　公司发布年报及一季报　　24Q1收入5亿，同增14%，归母0.3亿，同增30%，扣非0.23亿，同增21%；23A收入25亿，同增14%，主要系销售量增加所致；归母1亿，同减36%，扣非0.8亿，同减30%；23Q4收入7亿，同增18%，归母0.3亿，同增43%，扣非0.3亿，同增36%。　　分产品看，色纱收入22亿（占约90%），同增12%，毛利率11.8%，同增-0.2pct；贸易纱收入2亿，同增8%，毛利率4%，同减0.6pct；加工费收入0.9亿，同增44%，毛利率19%，同增1pct；　　2023年以来全球经济下行，消费萎缩、市场需求低迷，公司加工费价格自2022年下半年调整后，加工费价格至今未恢复，所以23年上半年毛利较同期减少。　　分地区看，国内25亿，同增13%，毛利率11%，同减0.1pct；国外0.1亿，同增23%，毛利率15%，同减7pct。　　24Q1公司毛利率12%，同增0.1pct；净利率5.5%，同增0.7pct。　　2023年公司色纱销售量7.5wt，同增11%；加工纱1wt，同增57%。　　行业集中度必将进一步向头部企业集中　　纺织行业是中国传统制造业，印染行业作为纺织行业重要环节，受环保政策和成本控制的双重影响，提高行业进入门槛；另外、近年来国内人工成本、能耗成本上升，一批小、散、乱的印染企业逐步退出市场。同时，大型头部企业通过优化生产流程、增强研发能力、扩大生产规模等方式提高了市场占有率。　　富春标准色卡具备“仓储式生产”优势　　公司自主开发了完全自主知识产权的富春标准色卡，建立标准色数据库，将原先行业内普遍的来样定制模式，转变成仓储式生产模式，引领了客户的消费习惯；公司现已着手制定色纺纱标准色数据库、毛巾标准色卡和毛衫标准色卡，为新市场及色纺项目提前做准备；客户可以通过色卡直观感受公司产品的色彩和质量，从而快速、准确地作出选择。同时，公司通过标准色卡数据库进行标准化生产，确保了产品质量的稳定，并结合历史订单、市场未来需求等息进行一定规模的备货，实现满缸生产、批量生产，有效节约了要素资源，降低了生产成本，加快了交货速度。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司作为国内领先的色纱生产企业之一，主营业务为色纱的研发、生产和销售。公司产品以色纱为主，即将胚纱经过染整加工后，络成适合袜机、圆纬机、横机、梭织机等纺织机械使用的筒形纱线，广泛应用于袜业、毛巾、毛衫、圆机、梭机、家纺等领域。考虑到公司23年及24Q1业绩，销量增长、运营效率提升，业绩增长超出我们此前预期，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为2.23/2.80/3.25亿元（24-25年前值分别为1.81/2.08亿元），EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股，对应PE分别为9/7/6X。　　风险提示流动资金不足的风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券糜韩杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.34亿，根据现价换算的预测PE为8.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为17.77。

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