国金证券给予丽人丽妆买入评级

2022-03-04国金证券股份有限公司罗晓婷对丽人丽妆进行研究并发布了研究报告《21年归母净利同增21%，积极拓展新疆界》，本报告对丽人丽妆给出买入评级，当前股价为20.2元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为76.82%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国元证券的李典。

　　丽人丽妆(605136)　　业绩简评　　3.2公告21年营收41.55亿元、同降9.67%、主要为大盘总体总体放缓以及公司部分品牌零售模式转为服务模式，归母净利4.11亿元、同增20.99%。净利率9.89%（+2.51PCT），主要为销售费用率下降、毛利率略提升、资产减值损失占营收比重收窄。拟每股派发现金红利0.21元（含税）。股权激励计划第一个解锁条件达成，44.85万股限制性股票解除限售。　　分季度看，1~4Q21营收增速分别为15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%，归母净利增速分别为5.01%/49.06%/35.76%/0.96%。　　经营分析　　天猫平台客户关系稳定、21年新增科蒂集团、花王集团品牌。公司与科蒂集团达成战略合作，为Burberry、MacJacobs和Philosophy等奢侈品美妆品牌提供精细化运营服务；新增苏菲娜品牌天猫旗舰店、抖音及小红书等。　　积极布局抖音，合作品牌资质优秀。截止21年底公司运营33家抖音小店，为施华蔻/芙丽芳丝/Kate/皑丽/雅漾/馥绿德雅等品牌运营其抖音小店，荣获21年“抖音电商年度品牌服务商”。　　积极孵化自有品牌，投资新锐品牌。1）21年先后推出定位温和保湿修复的美壹堂、敏感肌植物护肤品牌玉容初等；2）投资主打益生菌成分、定位皮肤微生态的身体护理品牌怪力浴室、高端彩妆+皮肤护理品牌Exacting，还参与元创进取、宝捷会山启、景如投资等聚焦大消费领域的创投/产业基金。　　毛利率略升、费用率下降。21年毛利率36.46%（+0.55PCT）、销售费用率20.12%（-2.01PCT）、管理+费用率3.22%（+0.80PCT），计提资产减值损失6557万元（其中存货跌价损失计提6032万元）。存货周转144天（+60天）、应收账款周转12天（+3.5天）。　　投资建议　　公司在线上流量成本高企背景下仍保持较强的盈利能力，品牌资产优质、强者恒强、积极拓展抖音等新兴平台/孵化自主品牌打开成长空间，预计22~24年EPS分别为1.15/1.27/1.38元，对应22年PE为18倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.05。证券之星估值分析工具显示，丽人丽妆（605136）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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