中泰证券给予上海沿浦买入评级

中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛䶮玄近期对上海沿浦进行研究并发布了研究报告《盈利短期承压，新能源大客户放量在即》，本报告对上海沿浦给出买入评级，当前股价为34.73元。

　　上海沿浦(605128)　　事件公司发布2022年报&2023一季报，2022年公司实现营收11.2亿元，同比+35．7%，归母净利润0.46亿元，同比-35.1%．2023年一季度公司实现营收2.8亿元，同比+18.5%，归母净利润0.11亿元，同比-4.4%，扣非后归母净利润0.1亿元，同比+4．7%。　　2204收入好于预期，但盈利短期承压。22Q4收入3.77亿元，同比+40.5%，环比+31.4%，预计是新能源客户座椅骨架项目投产放量带动。2204毛利率6.9%，环比-7pct，预计是新项目仍处于爬坡阶段以及新产能前期投入加大致盈利短期承压，公司在手订单充沛，预计随着新项目投产爬坡盈利有望修复。　　23Q1毛利率恢复明显，新能源大客户放量在即。2301收入2.8亿元，同比+18.5%，环比-25.7%，环比下降预计是新能源客户需求不及预期。23Q1毛利率13.2%，环比+6.3pct．环比修复明显，预计随着新能源大客户放量带动产能利用率回升毛利率有望继续改善。　　座椅骨架格局重塑，第三方供应商应时崛起．公司是深度战略合作东风李尔系的本土汽车麈椅骨架龙头，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商。前排座椅骨架市场过去主要由外资头部座椅tierl供应商自制，因此座椅总成与前排骨架市场基本被同一批外资头部企业垄断。电动智能时代车型迭代速度加快车企对零部件企业响应要求大幅提升，固有的配套关系被打破，座椅tier1考虑到成本及响应效率逐步外放骨架总成，公司有望凭借强响应以及丰富的工艺、模具、量产经验优势抢占市场份额。　　座椅骨架量价齐升与横向拓品类齐驱，业绩将迎爆发。价公司2018-2020年主要配套后排座椅总成．ASP为335-341元，2021年以来公司斩获包括赛力斯、长城、比亚迪在内的多个全套座椅总成订单，单车价值提升至1000-3000元。量2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单94.2N101.2亿元，包括华为问界／比亚迪／岚图／小鹏／长城等，是公司21年收入的12倍，公司业绩有望迎来爆发。公司冲压类与注塑类新品如铁路集装箱物料、门锁零部件、新能源电池包、铜排等持续突破客户，注入成长新动能。　　盈利预测和投资建议座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破，同时冲压品类与注塑品类持续开拓强化成长潜力，考虑整车竞争加剧，核心客户存在一定不确定性，下修23-24年利润至1.2、2.2亿元（前值为1.7、2.4亿元）．新增2025年利润预测3亿元．23-25年增速依次为162%、84%、37%．对应当前PE24X、13×、9X，维持“买入”评级。　　风险提示事件新能源车需求不及预期、客户拓展不及预期、钢材价格高位运行等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券张程航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.47亿，根据现价换算的预测PE为19.29。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海沿浦（605128）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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