浙商证券给予上海沿浦买入评级

浙商证券股份有限公司刘欣畅,邱世梁近期对上海沿浦进行研究并发布了研究报告《上海沿浦2022年中报点评Q2盈利环比回升，看好下半年新能源座椅骨架放量》，本报告对上海沿浦给出买入评级，当前股价为49.31元。

　　上海沿浦(605128)　　事件　　公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收4.6亿元，同比+19.2%；归母净利润0.27亿元，同比-29.1%。其中22Q2实现营收2.2亿元，同比+21.0%；归母净利润0.15亿元，同比-11.8%。　　投资要点　　收入疫情扰动下Q2收入环比-6%显韧性　　22Q2公司营收2.2亿元，同比+21%，环比-6%。受上海疫情+上半年主要收入由存量项目贡献情况下，公司Q2收入环比基本持平彰显韧性。Q3开始重磅新能源全套座椅骨架项目量产贡献纯增量+购置税减半政策刺激下存量业务增长较好下，公司收入迎来爆发。　　盈利Q2利润率环比修复，归母净利润环比+32.5%　　22Q2公司毛利率18.13%，同比-4.2pct，主要是钢材等原材料涨价导致成本仍承压，但是从季度边际变化来看，21Q4-22Q2毛利率已连续四个季度环比改善，环比变动幅度依次为+0.41/+0.59/0.61pct，改善幅度逐季扩大。22Q2年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率依次为0.3%/6.4%/4.5%，管理费用率环比提升0.6pct预计是抗疫成本增加（如上海工厂3月末到6月初150人驻厂保供人员的成本、每家工厂抗疫物资成本）以及扩大员工规模所致，研发费用率环比+0.97pct预计是推进新项目量产前期所投入的研发开支以及技术人员扩充所致。22Q2公司净利率达7%，环比+2pct，Q2归母净利润环比+32.5%。展望下半年，随着全套座椅骨架项目量产+原材料价格回落，规模效应以及成本压力缓和下公司盈利水平将得到更大的修复。　　座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破，Q3开始业绩有望迎来爆发　　从后排座椅骨架到全套座椅骨架，单车价值提升6~8倍。在传统车时代，外资座椅厂商与主机厂绑定，公司主要配套后排座椅，平均单车价值在335~341元之间，电动化下，原有的合资模式被打破，公司凭借性价比优势和快速响应能力持续突破新能源客户全套座椅骨架订单，2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单68.6~75.6亿元，包括华为/比亚迪/长城炮等，是公司21年收入的9倍，这些新项目集中在22年下半年投产，Q3开始公司业绩有望迎来爆发，同时公司向新能源三电等其他业务横向拓展，新品类新客户进一步打开公司成长性。　　盈利预测及估值　　预计2022~2024年公司营收11/17/22亿元，YOY分别为37%/53%/28%，归母净利分别为1.0/1.8/2.4亿元，YOY分别为38.3%/84.1%/32.6%，对应PE分别为39X/21X/16X倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔琰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.01亿，根据现价换算的预测PE为37.87。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海沿浦（605128）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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