中泰证券给予派克新材买入评级

中泰证券股份有限公司陈鼎如近期对派克新材进行研究并发布了研究报告《22Q3收入高增100%，航发锻件持续高景气》，本报告对派克新材给出买入评级，当前股价为157.77元。

　　派克新材(605123)　　事件公司发布2022三季报，公司2022前三季度实现营收21.12亿元，同比增长77.28%，实现归母净利润3.51亿元，同比增长64.51%，实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长70.76%。公司2022年第三季度实现营收8.54亿元，同比增长100.04%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长68.74%，实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长96.06%。　　营收持续高速增长，原材料涨价引起利润率短期下滑。收入端，公司前三个季度营收分别为6.11，6.46，8.54亿元，同比增速分别为87.68%，47.38%，100.04%，受益于航空发动机需求持续旺盛，公司单季度收入环比持续增长。利润端，公司前三个季度归母净利润分别为1.07，1.22，1.22亿元，同比增速分别为64.57%，60.44%，68.74%。扣非归母净利润分别为1.05，1.15，1.21亿元，同比增速分别为74.55%，75.54%，96.06%。利润率层面，公司2022Q3毛利率为24.35%，同比下滑4.53pct。公司2022前三季度毛利率为25.91%，同比下滑3.23pct受上游原材料涨价影响，公司毛利率出现一定程度的下滑。公司2022前三季度归母净利润率为16.62%，同比下滑1.29pct，2022Q3为14.25%，同比下滑2.64pct。　　三费费率管控良好，持续加大研发投入。公司2022前三季度三费占比为3.24%（同比下降2.34pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.34%（同比下降0.58pct）、1.96%（同比下降1.61pct）、-0.05%（同比下降0.16pct）。公司2022Q3三费占比为2.72%（同比下降2.74pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.06%（同比下降0.82pct）、1.66%（同比下降1.99pct）、0.01%（同比增加0.06pct），研发层面，公司2022前三季度研发费用为0.86亿元，同比增长54.59%。2022Q3研发费用为0.33亿元，同比增长53.03%，公司研发投入同比高增，有利于提升公司长期的核心竞争力。公司2022前三季度经营性现金流量为-1.90亿元,同比减少1.36亿元，主要是由于业务增长较快，导致应收账款和存货上升所致。2022二季度末，公司合同负债为0.15亿元，同比减少67.27%；应收账款为12.79亿元，同比增加77.86%，与营收增速基本持平，存货为7.08亿元，同比增长62.37%。　　成功完成定增，航空航天高端锻件产能进一步提升。报告期内，公司成功完成定增，募集资金净额达15.83亿元。募投项目主要内容为航空航天用特种合金结构件生产线的建设，购置主要设备快锻压机、模锻液压机等237台。项目总投资15亿元，项目建成并完全达产后，预计年新增营业收入17.62亿元（约占2021年营收的101.68%），年净利润4.34亿元（约占2021年净利润的142.78%）。项目预计2023年开始建设，建设期3年，项目建成后有望显著增厚公司业绩。　　投资建议我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为24.92/32.75/40.93亿元，归母净利润分别为4.61/6.47/8.75亿元，对应PE分别为44/31/23倍，公司高端锻件下游需求旺盛，规模效应突出，维持“买入”评级。　　风险提示军品订单不及预期；民品锻件不及预期；原材料价格波动；业绩预测和估值判断不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券余平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.6亿，根据现价换算的预测PE为37.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为166.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，派克新材（605123）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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