派克新材(605123)前三季度业绩高速增长 定增募资拓展新增长点

[招商证券股份有限公司 王超/芮鹏亮]   日期2022-10-28

事件

      公司发布2022 年第三季度报告，期内实现营业收入21.12 亿元，同比增长77.28%；实现归母净利润3.51 亿元，同比增长64.51%；实现扣非归母净利润3.41 亿元，同比增长70.76%。

      三季度业绩高速增长，规模效应显著。公司前三季度营收端、利润端均高速增长，主要是报告期航空、航天行业景气度向好，公司经营规模扩大，备货和应收账款相应增加所致。单季度来看，公司22Q3 实现营收（8.54 亿，+100.04%），实现归母净利润（1.22 亿，+68.74%），实现扣非归母净利润（1.21 亿，+76.77%）。在盈利能力方面，公司销售毛利率25.91%，比去年同期下降3.24pct。22Q3 单季度毛利率为24.35%，环比下降2.09pct。

      随着公司营业收入增长，规模效应显著，期内公司发生销售费用（0.28 亿，+23.81%）；管理费用（0.41 亿，-2.54%）；研发费用（0.86 亿，+54.59%）；财务费用（-115.45 万，-192.07%）。公司期间费用率3.25%，比去年同期下降2.34pct。销售净利率为16.62%，相比去年同期提升0.54pct。22Q3 单季度净利率为14.25%，环比下降4.59pct。

      公司积极备产备货，应收、应付、预付款、存货均大幅增长。资产负债表方面，公司本期末应收账款为12.79 亿，相比较21 年末增长77.86%。期末预付款项余额为 1.56 亿，较期初增长87.92%。期末应付账款余额为4.26 亿，较期初增长57.32%。存货余额为7.08 亿，相比较21 年末增长62.37%。公司本期资产负债表中的应收、应付、预付、存货等科目的大幅增长，彰显了公司上下游的旺盛需求，公司正在积极备产备货，产业链的高景气持续得到验证。

      定增募资布局飞机结构锻件等高端锻件领域。公司于2022 年3 月26 日发布公告，拟定增募资16 亿，用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目和补充流动资金。目前已完成非公开股票发行，共计发行13,170,892 股，发行价格为121.48 元/股。

      我们认为，公司下游需求旺盛，目前产能已接近饱和。本项目的实施有助于公司不断扩大行业地位和市场份额，为公司带来新的利润增长点，提高公司的整体竞争力。

      环锻细分龙头，两机航天增量推动公司未来成长。公司为我国环形锻件的细分龙头之一，产品主要涉及电力、石化、军工等高端领域，目前是国内少数   几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的国家高新技术企业之一，在资质、装备、技术等方面形成了自己独有的竞争优势。结合行业未来发展趋势，我们认为公司所处民品领域未来将维持平稳发展态势；而受益于我国两机发展及船舶大型化趋势，以军工为代表的的高附加值板块将在未来2-3年内维持高速增长，推动公司中长期业绩成长。

      盈利预测预测2022-2024 年公司归母净利润分别为4.60 亿、6.18 亿和8.32亿元，对应估值44/33/24 倍，维持“强烈推荐”评级！

      风险提示公司订单不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。