国海证券-派克新材-605123-航空航天业务需求

国海证券-派克新材-605123-航空航天业务需求旺盛，归母同增81%-210904

事件

公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入7.64亿元，同比增长82.14%，归母净利润1.26亿元，同比增长81.68%，扣非净利润1.16亿元，同比增长81.63%。

投资要点

下游需求旺盛，归母同增81%。上半年营业收入7.64亿元，同比增长82.14%，归母净利润1.26亿元，同比增长81.68%，扣非净利润1.16亿元，同比增长81.63%。毛利率29.29%，同比上升0.56pct，期间费用率5.66%，同比下降0.45pct，主要原因是财务费用大幅降低，净利率16.51%，同比微降0.04pct。主要原因是研发费用和资产减值增长过快。合同负债同比增长65.22%，表明下游需求旺盛，公司在手订单充足，业绩弹性充满期待。

航空航天和石化业务大幅增长，收入结构持续优化。上半年航空航天锻件收入2.98亿元，同比增长120.63%，石化锻件收入2.44亿元，同比增长113.78%，电力锻件收入0.89亿元，同比下降6.44%，其他锻件收入0.74亿元，同比增长76.64%，其他业务收入0.58亿元，同比增长76.58%。航空航天业务以38.97%的收入提供了51.11%的毛利润，成为公司利润的主要来源。

航发和导弹核心配套供应商，持续受益于军工行业高景气。公司作为国内航空航天等高端领域环形锻件龙头企业，具有较强的装备、工艺和技术优势，产品覆盖在役及在研阶段多个型号航空发动机、多个型号运载火箭和导弹等，有望持续受益于军工行业高景气。公司持续加强产品研发和市场开拓，在重点发展军品业务的同时，民用领域积极向高端产品市场开拓。公司积极参与四代核电产品研发，实现部分关键组件的国产化批量供货；公司抓住机遇积极融入全球民用航空产业链，已通过英国罗罗、美国GE航空、日本三菱电机、德国西门子的全球供应链体系认，分别与罗罗和GE航空签订了11年和5年的长协，与大型优质客户形成了稳固的业务合作关系，为公司未来业绩的长期稳定提供坚实基础。

盈利预测和投资评级维持买入评级。预计2021-2023年归母净利润分别为2.80/3.86/4.87亿元，每股收益分别为2.59/3.57/4.51元，以目前的股价对应的PE分别为40/29/23，维持买入评级。

风险提示1）市场竞争力下降风险；2）公司规模化效应不及预期风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。