民生证券给予德业股份买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评逆变器出货攀升，看好后续储能及微逆持续放量》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为424.2元。

　　德业股份(605117)　　事件概述 8 月 17 日，公司发布 2022 年半年报， 22H1 实现营收 23.73 亿元，同增 23.26%；归母净利润 4.5 亿元，同增 100.41%；扣非归母净利润 4.39亿元，同增 105.06%。单季度来看， 22Q2 实现营收 15.32 亿元，同增 44.44%，环增 82.16%；归母净利润 3.18 亿元，同增 155.62%，环增 140.90%。　　逆变器出货攀升，技术优势凸显。22 年 H1 公司总出货逆变器 39.34 万台，同比+198.26%，其中微逆出货 20.09 万台，同比+437.17%；储能逆变器 7.85万台，同比+198.47%；组串式并网逆变器 11.4 万台，同比+66.91%。并且，逆变器业务实现营收 11.49 亿元，同比+198.42%，占公司总营业收入比重提升至48.91%，成为公司第一大业务板块。 目前公司自主研发了三电平 SVPWM 驱动技术、单相三相锁相环技术以及带 MPPT 算法的太阳能控制系统等逆变器产品的相关技术，可以有效的提高太阳能的利用率、逆变器的电能转换率，并保证逆变器稳定性。储能逆变器方面，公司产品目前并离网自动切换时间已到达毫秒级，可确保关键性负载不断电；并网逆变器方面，公司产品直流侧和交流侧配比达到1.5 倍，在直流侧实现系统优化，有效降低度电成本，为客户带来更高收益。　　地缘政治因素催化储能与微逆需求。 俄乌冲突与能源危机下， 燃气和燃煤发电厂的发电成本大大提高，从而导致电价大比例上涨，高电价刺激下催生欧洲户储需求急速增长；此外，俄乌冲突导致能源紧张、夏季全球多地持续高温，电力供需矛盾凸显，电价大幅上涨，MLPE 发电增益优势，目前微逆与优化器的成本差距不断缩小，在中小功率场景下微逆经济性较好，需求有望提升。　　IGBT 国产化进程领先，保供能力强。 IGBT 在逆变器成本中占较比重，目前国内自给率仅为较低，而公司 IGBT 国产化比例持续提升，并且客户较为关心的IGBT 寿命问题已经得到验证，获得了客户的认可。公司已经测试了新洁能、斯达、华润微、扬杰科技的产品，并且与新洁能签订了保供协议。进口方面，公司已经达到了英飞凌的最高客户分类，保证了 IGBT 供应稳定。　　家电业务发挥稳定，需求稳步增长。 公司拥有热交换器和变频控制芯片两大关键技术的研发与生产能力，并陆续开发了除湿机、太阳能空调等环境电器产品。公司 22 年 H1 除湿机营业营收达 2.80 亿元，同比+49.34%，占总营业收入的11.80%。公司除湿机功能齐全，迎合了主流市场的需求， 继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。　　投资建议 目前光伏与储能行业高景气， 逆变器环节持续受益。 预计公司 22-24 年营收分别为 64/103/132 亿元，归母净利润为 11/21/27 亿元，归母净利润增长率为 87%/93%/32%，现价对应 PE 倍数 91/47/36，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.76亿，根据现价换算的预测PE为83.62。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为312.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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