光大证券给予德业股份买入评级

光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌,陈无忌近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年度报告点评微逆、储能业务高速增长，业绩再超预期》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为411.4元。

　　德业股份(605117)　　事件公司发布 2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入 23.73 亿元，同比+23.26%；实现归母净利润 4.5 亿元，同比+100.41%，超出了此前业绩预增公告中 3.6-4.2 亿元的归母净利润区间。其中 2022Q2 实现营业收入 15.32 亿元，同比+44.44%；实现归母净利润 3.18 亿元，同比+155.62%。　　点评　　逆变器业务高速发展，已成为公司第一大业务板块。2022H1，公司逆变器业务实现营业收入 11.5 亿元，较上年同期+198.42%，占公司总营业收入比重提升至48.91%，已成为公司第一大业务板块。其中微型并网逆变器销售收入较上年同期+462.02%，储能逆变器销售收入较上年同期+241.63%，组串式并网逆变器销售收入较上年+91.1%；公司逆变器产品共销售 39.34 万台，其中微型并网逆变器 20.09 万台，储能逆变器 7.85 万台，组串式并网逆变器 11.4 万台。　　逆变器占比提升+汇率因素影响，公司毛利率大幅提升2022H1，公司毛利率达27.43%，较上年同期+6.67pct。一方面，毛利率较高的逆变器业务占比提升，毛利率较低的换热器业务占比下降；另一方面，公司外销收入主要以美元、欧元作为主要结算货币，而公司财务报表的记账本位币为人民币，由于 Q2 人民币贬值的因素，拉高了公司出口业务的毛利率。　　微逆出货超预期，储能业务持续景气2022H1，公司实现微型并网逆变器销售20.09 万台，其中，2022Q1 微型并网逆变器销量为 4 万台，即 2022Q2 微型并网逆变器销量达 16 万台，较 Q1 增长 300%，大幅超出市场预期。在储能方面，储能逆变器新增单相低压 16KW 系列、三相高压 15KW 系列和三相高压 50KW系列产品。在逆变器业务中，公司深耕原有市场，提升市占率，同时不断开拓新兴市场，在微逆和储能市场快速增长的过程中，公司将充分受益。　　盈利预测、估值与评级由于公司微逆业务出货超预期、全球储能市场快速增长，我们上调公司 22-24 年盈利预测，净利润分别为 11.9/18.2/26.0 亿元（上调20%/14%/14%），当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 75/49/34 倍。公司户用储能逆变器、微型逆变器业务持续高速增长，维持“买入”评级。　　风险提示光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；户用逆变器市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.87亿，根据现价换算的预测PE为100.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为312.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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