东吴证券国际经纪给予德业股份买入评级，目标价位261.0元

东吴证券国际经纪陈睿彬近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《逆变器业务成中流砥柱，迎光伏+储能迅猛增长》，本报告对德业股份给出买入评级，认为其目标价位为261.00元，当前股价为344.9元，预期下跌幅度为24.33%。

　　德业股份(605117)　　投资要点　　传统业务稳步发展，逆变器领域新起之秀。 德业成立于 2000 年，主要业务包含热交换器业务，除湿机为代表的环境电器业务及逆变器业务三大板块。公司是国内唯一一家囊括并网逆变器、储能逆变器、微逆的逆变器公司， 21 年光储业务营收增速达 262%，净利润占比 50%+，成为公司营收增速最快、利润贡献率第一的业务板块，其中储能/组串/微逆收入占比分别为 45.2%/45.7%/9.1%。　　光伏储能景气上行，逆变器市场打开高速成长空间。 1） 光伏成本快速下降带来行业较大增量空间 预计2025 年全球光伏新增装机达 456GW。分布式光伏渗透率上升，推动微逆+组串更高增长， 预计 2025 年全球微逆市场规模为 212 亿元， 组串式市场占比不断攀升。 2）稳定电力+政策利好驱动储能行业景气上行 预计 2025 年全球新增储能装机131GW/318GWh， 带动储能逆变器进一步增长。 3）逆变器市场成长性高于行业增速 受益光伏+储能需求大增， 2017-2021 年逆变器厂商出货量均保持高增速，德业 CAGR 为 169%。　　并网+储能并驾齐驱， 国产导入助力高增长。 1）专注低压储能逆变器赛道产品具有可延展性且安全性较高， 并离网切换时间远低于同行，支持离网下柴油发电机的配合使用。贴牌模式占比 82%，享海外经销商渠道优势，美国、南非市场优势十足，预计 22 年翻倍增长。 2） 微逆业务高速增长 公司低基数高成长，南非为主要市场。公司微逆毛利高成本低， 22 年加大研发力度推出一拖八大产品增加竞争力，出货有望翻三倍，预计市场份额持续提高。 3） 组串式产品具多重优势 公司组串产品超 25 年设计寿命，直流侧和交流侧配比达到 1.5 倍，实现整体收益最大化，利用性价比优势加深国内外布局。 22 年预计同比翻倍， 组串式未来可期。 4） IGBT 芯片率先国产化，成本优势凸显。 IGBT 短缺市场需求旺盛，影响逆变器产业链。公司 IGBT 芯片国产化率行业领先，保供能力强，且国产成本低，保障盈利能力。　　盈 利 预 测 与 投 资 评 级 我 们 预 计 2022-2024 年 公 司 营 收 为55.45/78.02/106.06 亿元，同比 33.04%/40.71%/35.94%；预计归母净利润为 8.70/13.24/18.40 亿元，同比 50.44%/52.07%/39.02%， 对应 PE 为57/37/27 倍。考虑国产逆变器出海加速， 储能需求高增,分别给予电路控制、环境电器、热交换器业务 2022 年 90/30/40 倍 PE，对应目标价 261元，首次覆盖给予公司“买入”评级。　　风险提示 光伏装机未及预期、逆变器行业竞争加剧、海外贸易政策变动、原材料供应不足等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.87亿，根据现价换算的预测PE为92.96。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为293.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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