德业股份逆变器业务表现亮眼，看好储能、微逆快速增长【开源新能源】

核心观点

逆变器业务持续高增，热交换器业务短期承压

逆变器业务营收翻倍增长，热交换器业务短期承压。公司2021年实现营业收入41.68亿元，同比增长37.85%，归母净利润5.79亿元，同比增长51.28%。2022年Q1公司实现营业收入8.41亿元，同比减少2.72%，归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%。公司充分受益于光伏装机量及户用储能市场的快速增长，2021年公司逆变器业务实现营业收入11.97亿元，同比增长262.34%，销量达38.83万台，同比增长250.75%，2022年Q1逆变器业务营业收入取得翻倍增长。受下游空调行业景气度下降及原材料价格上升，公司热交换器业务盈利能力下降，未来有望逐步企稳回升。我们调整2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到8.66（-0.53）/11.87（-1.84）/16.68亿元，EPS分别为5.08/6.96/9.77元/股，当前股价对应市盈率分别为43.5/31.8/22.6倍，维持“买入”评级。

储能及微逆产品持续领先，电子元器件国产化巩固供应链安全

公司储能及微型逆变器产品持续领先，电子元器件国产化巩固供应链安全。在储能逆变器上，公司推出8KW/10KW/12KW三相低压户用储能逆变器，并离网自动切换时间在行业内显著领先，同时面向欧美市场推出大功率16KW储能产品。在微型逆变器上，公司推出适配高功率210组件的新一代微型逆变器，预计于2022年在行业内首先推出一拖八产品。此外，公司积极推进电子元器件国产化替代，有效巩固芯片供应链安全。

垂直一体化布局环境电器产品，除湿机业务稳中有增 

公司垂直一体化布局环境电器产品，除湿机业务稳健增长。公司以热交换器、变频控制芯片为基础，向下游扩张并开发了除湿机等环境电器产品。公司除湿机业务稳中有增，2021年除湿机业务实现营业收入5.62亿元，同比增长23.75%，2022年Q1除湿机业务营业收入同比增长37.96%，有望持续保持领先地位。

风险

提示

行业装机不及预期、海外市场竞争加剧、新市场开拓不及预期

此公众号为开源证券新能源研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。报告发布日期2022年04月30日（原报告名称《德业股份逆变器业务表现亮眼，看好储能、微逆快速增长》

德业股份相关报告往期链接

德业股份深度顺势而上的逆变器新秀，受益光伏储能业务高增长【开源新能源】

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