社会服务行业2023年度策略政策东风已至，行业生机渐起

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自年初以来，疫情多次波动，国内总体消费疲软。当前随着疫情防控政策逐步科学精准化，居民生产生活有望有序恢复，消费心和意愿有望逐步提升，预计社会服务板块将在疫后迅速改善。维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

总述板块业绩已触底，管控政策逐步精准，消费生机渐起。疫情冲击居民消费欲望及意愿，板块业绩基本触底。供给侧，疫情倒逼企业创新改革，应对市场新机遇；需求侧，居民的休闲消费需求仍存，并展现出个性化、安全化等特征，在宏观环境优化后有较大恢复空间。当前疫情防控趋于精准化，有望推动居民消费心的改善，促进行业迅速恢复。

免税&零售市场扩容再注活力，中免龙头地位稳固。Q3海南再遭疫情冲击，离岛免税经营承压。新海港免税城开业叠加双十一活动季，整体销售大幅升温。当前高端消费延续回流趋势，离岛、机场等渠道有望在疫后迎来集中恢复，卡位优势及议价能力仍是竞争重点，龙头企业地位稳固，一超多强局面有望维持。推荐坐享规模、渠道、区位等多重利好的龙头中国中免，建议关注新项目即将落地的王府井。商品零售有望在消费意愿提升后获得机遇，推荐具有生活及高频消费属性的豫园股份。

酒店行业加速出清，供给格局改善。疫情加速行业出清，供需格局不断改善，中高端品牌优势显现。随着疫情缓和，2023年可能进入拓店及业绩恢复高增速阶段。在连锁化、高端化、目的地化的趋势下，龙头酒店疫后有望享受市场红利，RevPAR恢复是后续关注重点。推荐行业龙头锦江酒店、首旅酒店；深耕中高端领域规模拓展空间较大的君亭酒店。

餐饮本地消费需求稳定，行业修复已入进行时。餐饮行业消费半径较小，本地化属性使得其恢复进程较为领先。宴会集会等需求刚性，疫后有望集中释放。长期来看，连锁化仍为行业发展重要推力，餐企加速冲刺上市有望丰富市场。推荐传统与创新业务均衡发展的同庆楼。

旅游&景区政策放宽行业迎利好，产能扩张贡献新增量。（1）景区演艺层面，伴随着出行政策边际放宽，各公司业绩有望逐步修复。部分景区逆势扩张增加产能供给，修炼内功降本增效，疫后兼具修复高弹性和成长潜力。推荐专注于一站式服务的天目湖，迎合沉浸式旅游需求的宋城演艺，新项目即将落地的中青旅，IP加持主题乐园的海昌海洋公园，具有自然资源属性的丽江股份，兼具冰雪旅游政策利好与优质资源的长白山。（2）出境游层面，旅游综合服务商业绩受损严重，恢复空间较大。随着出境政策的放宽，出境需求有望从外交、商旅、留学等刚性需求开启，并逐步过渡至旅游需求。推荐有望获得国门开启带来业务恢复的众旅游、地处粤港澳大湾区且具有资源优势的岭南控股。

人服就业市场压力仍存，行业发展空间较大。Q3国内青年失业率有所好转，经济疲弱下整体就业压力仍较大。新型就业形态下市场供需匹配度有待提高，人服行业仍有较大发展潜力。推荐疫情下彰显业绩韧性并大力发展灵活用工业务的行业龙头科锐国际。

评级面临的主要风险

消费意愿恢复不及预期、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

来源[中银证券|李小民,宋环翔]