浙商证券给予共创草坪买入评级

浙商证券股份有限公司马莉,史凡可,曾伟近期对共创草坪进行研究并发布了研究报告《共创草坪深度报告海外需求逐步修复，全球龙头成长正当时》，本报告对共创草坪给出买入评级，当前股价为24.94元。

　　共创草坪(605099)　　投资要点　　全球人造草坪龙头，业绩增长持续稳定　　公司深耕行业十九载，专注人造草坪的研发、生产和销售，产品畅销140多个国家和地区，铺设面积超过4亿平方米。2017-2022年营收从12.39亿元增长至24.71亿元，CAGR14.80%，归母净利润从2.40亿元增长至4.47亿元，CAGR13.25%。公司外销占比80%以上，休闲草贡献主要收入，22年受局部战争和通胀影响业绩增速有所放缓，预计随欧美国家需求修复23年外销盈利可期；内销收入主要源于运动草，常态化管理利好国内业务，休闲草持续拓展中。　　市场空间广阔，供给端集中度高　　需求端2021年全球人造草坪销量3.48亿平方米，2015-2021CAGR12.59%。分产品看，1）运动草2021年运动草销量占比46.64%，2015-2021年CAGR6%，增长主要源于发展中国家对新增运动场地的需求及存量运动草坪的更新。国内相关部门不断出台政策扶持体育产业，新建场馆需求较大，为国内运动草市场带来发展机遇。2）休闲草2021年休闲草销量为1.86亿平方米，2015-2021年CAGR达22%，增长主要源于消费升级逻辑&消费者环保意识提升。休闲草应用于庭院、市政绿化、室内装饰等，其中欧美地区庭院装饰需求较大，预计随消费者认知加深，市场规模将持续扩大。供给端2021年全球人造草坪企业CR5为41%，CR10为55%。共创草坪市占率自2011年起稳居行业第一，2021年公司市占率18%。全球前10大企业中，中国企业已不同程度进入全球高端人造运动草市场。　　规模优势构筑壁垒，扩产稳固领先地位　　22年公司产销量均为世界第一，毛利率28.74%高于竞争对手，竞争优势来源于1）资质优良公司为亚太地区唯一受FIFA、WorldRugby、FIH认证的优选供应商；2）重视研发17-22年公司研发费用及研发人员数量远超友商，在研产品部分性能指标远高于FIFAQualityPro标准；3）产能充足2022年国内产能合计5600万平米/年，越南产能合计5400万平米/年。墨西哥项目预计于24Q1试生产，规划年产能1600万平米，越南三期将根据市场需求择机启动，规划年产能2000万平米；4）客户粘性公司凭借其全球化营销体系、产品质量、交付能力与下游客户建立了稳定的合作关系，其中与部分核心客户合作超10年。　　盈利预测及估值　　我们预计公司23-25年分别实现营收28.95/34.46/40.86亿元，分别同比增长17.19%/19.01%/18.58%，实现归母净利润5.20/6.23/7.50亿元，分别同比增长16.21%/19.92%/20.36%，对应当前PE分别为19/16/13X，估值处上行趋势。考虑公司作为人造草坪龙头品牌效应&规模效应突出，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示　　汇率波动风险、原材料价格大幅上涨、人造草坪需求修复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.52亿，根据现价换算的预测PE为18.16。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，共创草坪（605099）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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