天风证券给予行动教育买入评级

2022-05-05天风证券股份有限公司刘章明,孙海洋对行动教育进行研究并发布了研究报告《加大投放深化品牌影响力，合同负债稳步增长》，本报告对行动教育给出买入评级，当前股价为39.33元。

　　行动教育(605098)　　22Q1收入0.98亿元同增30.8%，归母净利0.08亿元同增84.2%　　公司发布2022年一季报，22Q1实现收入0.98亿元，同比增长30.8%，主要系公司业务能力提升，培训及咨询业务订单量充裕充足。　　22Q1归母净利润0.08亿元，同比增长84.2%，主要系收入增长、盈利能力增长，及自有资金购买理财产品产生的投资收益增强所致。扣非归母净利润0.05亿元，同比增长32.9%。　　毛利率、净利率提升，加大宣传及研发投入力度　　22Q1公司毛利率同比增长2.7pct至76.8%；归母净利率同比增长2.4pct至8.1%，盈利能力提升。　　公司整体费控良好，22Q1期间费率68.7%，同比减少2.2pct。22Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为39.0%（+1.0pct）、26.0%（-2.5pct）、8.0%（+0.1pct）、-4.3%（-0.7pct）。　　其中销售费用同比增长主要系1）公司业务快速发展，销售人员人数及平均工资提升，销售人员工资薪酬增长；2）为提升品牌知名度，公司加大广告宣传力度，业务宣传费增长。研发费用增长主要系公司持续加大研发投入，研发人员薪酬、课程研发制作费用增长所致。财务费用减少主要系存款利息收入增长所致。　　市场开拓及经营状况良好，在手订单充沛　　截至2022年3月31日，公司合同负债（客户预付的培训、咨询款项不含税部分）为7.65亿元，同比增长16.0%。22Q1公司通过销售商品、提供劳务收到的现金为0.93亿元，同比减少5.1%。　　目前公司在全国范围的开课基本正常进行，封控区排课受到一定疫情影响；公司在手订单充沛，预计将在疫情得到控制后，在严格遵守疫情防控政策的基础上加大排课频次、灵活调整开课地区。　　维持盈利预测，维持买入评级。行动定位服务中小企业家的实效性商学院，通过优质教学内容且持续完善的培训计划，提供高质量EMBA课程，在企业人才、战略、绩效、财务、营销、企业大学等领域打造专业培训服务。我们预计公司2022-24年EPS分别为2.6、3.4、4.3元/股，PE分别为14.9x、11.7x、9.1x。　　风险提示招生数量不及预期；疫情影响开课；高管或师资流失风险。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为72.85。证券之星估值分析工具显示，行动教育（605098）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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