天风证券给予浙江自然买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《23Q4收入恢复增长，期待24年需求复苏及盈利改善》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为19.08元。

　　浙江自然(605080)　　公司发布2023年年报　　23Q4公司收入1.52亿元，同增6.7%；归母净利-0.03亿元，同减121.7%；扣非归母提升至0.04亿元，同增465.8%。　　23年全年收入8.23亿元，同减13.0%；归母净利1.31亿元，同减38.6%；扣非归母1.37亿元，同减33.1%。其中，非经常性损益-625万。　　23年公司收入受市场需求下滑影响，订单减少、延期发货、新产品开发需求延缓；此外海外子公司产能未完全释放，处于生产爬坡阶段，前期费用相对较高，导致净利润下降；23Q4收入端已恢复同比增长。　　气床收入下滑，箱包业务增长靓丽　　分品类，气床收入5.15亿元，同减25.2%，毛利率44.0%，同增2.3pct；箱包收入1.56亿元，同增22.5%，毛利率14.4%，同减6.2pct；枕头坐垫收入0.6亿元，同减19.3%，毛利率26.7%，同减1.9pct；其他收入0.9亿元。其中，箱包表现靓丽，主要系公司柬埔寨美御的保温硬箱在2023年开始批量出货，公司产品结构持续优化。　　分地区，国外地区收入6.50亿元，同减7.6%，毛利率35.6%，国内地区收入1.71亿元，同减29.2%，毛利率27.0%。　　盈利能力承压，期待24年业绩改善　　公司23年毛利率33.8%，同减2.8pct；净利率15.6%，同减6.5pct；23Q4毛利率30.8%，净利率-1.5%。　　费用方面，23年期间总费率12.7%，同增4.1pct。其中，销售费率2.4%，同增0.9pct；管理费率7.1%，同增1.9pct；财务费率-1.14%，同增0.6pct，研发费率4.3%，同增0.7pct。　　盈利能力下滑主要原因系产能未完全释放，此外募投项目推进、新产能建成爬坡影响；我们预计24年收入复苏、盈利有望改善。　　去库近尾声，品类扩张顺利，出口订单有望进一步恢复　　当前公司预计大部分客户去库存已近尾声，此外公司前几年布局的品类扩张业务开拓顺利，我们预计去库后销售收入及利润有望重拾增长，公司出口订单有望进一步恢复。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。考虑到公司产能爬坡，同时考虑到23年业绩，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为9.49/10.73/12.04亿元（24-25年前值分别为9.67/10.95亿元），归母净利分别为1.74/2.03/2.40亿元（24-25年前值分别为1.86/2.20亿元），EPS分别为1.23/1.43/1.70元/股，对应PE分别为15/13/11X。　　风险提示客户集中度较高的风险，宏观经济和市场需求变动的风险，汇率波动的风险，原材料价格波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司柳政甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.78亿，根据现价换算的预测PE为15.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为25.55。

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