山西证券给予浙江自然买入评级

山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《23Q4营收增速转正，关注硬质保温箱产品盈利改善》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为18.98元。

　　浙江自然(605080)　　事件描述　　3月25日，公司披露2023年年报，2023年，公司实现营业收入8.23亿元，同比下降12.95%，实现归母净利润1.31亿元，同比下降38.64%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下降33.08%。　　事件点评　　23Q4营收增速由负转正，硬质保温箱产品贡献收入增量。营收端，2023年，公司实现营收8.23亿元，同比下降12.95%。分季度看，23Q1-Q4营收分别为2.40、2.90、1.41、1.52亿元，同比下降27.23%、5.12%、15.80%、增长6.7%，23Q4公司营收增速转正，预计受益于传统充气床垫产品下游客户去库存基本结束，以及硬质保温箱产品贡献收入增量。业绩端，2023年，公司实现归母净利润1.31亿元，同比下降38.64%，其中23Q1-Q4归母净利润分别为0.67、0.53、0.13、-0.03亿元。2023年，公司实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下降33.08%，其中23Q1-Q4扣非归母净利润分别为0.53、0.61、0.18、0.04亿元。2023年4季度公司营收增长但录得亏损，主因销售毛利率下滑8.5pct，以及公司计提应收账款及票据坏账准备1213万。　　充气床垫产品毛利率同比提升，柬埔寨硬质保温箱新产品批量出货。分产品看，气床、箱包、枕头坐垫、其它产品分别实现营收5.15、1.56、0.60、0.90亿元，同比下降25.19%、增长22.53%、下降19.29%、增长64.35%，箱包品类营收实现增长预计受益于柬埔寨保温箱产品开始批量出货；上述产品毛利率分别为43.96%、14.44%、26.68%、13.97%，同比变化为+2.26pct、-6.19pct、-1.85pct、-6.13pct。分区域看，海外、国内分别实现营收6.50、1.71亿元，同比下降7.56%、29.15%，毛利率分别为35.58%、26.99%，同比变化为-1.28pct、-8.70pct。　　23Q4销售毛利率环比回升，经营活动现金流表现稳健。盈利能力方面，2023年，公司毛利率同比下滑2.8pct至33.8%，23Q1-Q4毛利率分别为37.91%、33.81%、30.23%、30.81%，同比提升1.4、下滑1.5pct、下滑6.8、下滑8.5pct。费用率方面，2023年，公司期间费用率合计提升4.1pct至12.74%，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.41%/7.14%/4.33%/-1.14%，同比+0.94/+1.88/+0.68/+0.59pct。销售费用率增加主因国外展会增加，公司积极参加各种展会拓展客户所致。综合影响下，2023年，公司归母净利润率为15.87%，同比下滑6.65pct。存货方面，截至2023年末，公司存货2.15亿元，同比下降16.4%，存货周转天数156天，同比增加2天。经营活动现金流方面，2023年，公司经营活动现金流净额为2.40元，同比增长5.26%，其中23Q1-Q4经营活动现金流净额分别为0.07、0.52、1.36、0.44亿元。　　投资建议　　2023年第四季度，公司营收增速由负转正，预计品牌客户库存去化基本结束和硬质保温箱产品贡献增量。2023年公司核心产品充气床垫毛利率继续提升，传统产品盈利能力稳定，预计新产品仍处于产能爬坡、盈利改善阶段。预计公司2024-2026年每股收益分别为1.25、1.47和1.69元，3月28日收盘价对应公司2024-2026年PE为15.1、12.9、11.2倍，维持“买入-B”评级。　　风险提示　　硬质保温箱产品盈利改善不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司柳政甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.78亿，根据现价换算的预测PE为15.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为25.55。

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。