605080，筹资7.2扩产能，毛利36%，月线双底，发行31元，估值23到17倍，

一、宏观产业环境和政策

       户外运动产业发展规划出台，到2025 年打造超3 万亿市场规模11 月7 日中国体育总局联合七部门印发《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》（《规划》），旨在到2025 年户外运动产业总规模超3 万亿元。2021 年，我国已基本形成水陆空全覆盖的户外运动产品供给体系，场地设施逐渐完善，政策体系不断健全，户外运动参与人数已超4 亿人，相较2016 年的1.3亿人明显增加。我们认为户外运动当前尚处于发展初期，疫情以来消费者追求健康生活方式，有望持续刺激户外运动消费。重点推荐运动服饰龙头安踏（2020 HK），旗下有迪桑特、KOLON、始祖鸟等户外运动子品牌；产业链相关公司还包括牧高笛（603908 CH）、浙江自然（605080 CH）。

    市场潜力待释放，行业高景气度有望维持

    中纺协户外用品分会的调查显示，中国户外运动用品零售总额2011-2020年CAGR 达13.1%，2017 年以来市场品牌数量保持稳定。2020 年以来，消费者追求健康生活方式，在海外旅游较为受限的情况下，城市近郊户外活动的替代需求兴起，激发市场增长潜力。《规划》明确强调将丰富户外健身休闲、露营、运动赛事及节庆活动等产品供给，到2025 年将打造100 个全国知名的户外运动赛事与节庆活动品牌，培育一批具有自主品牌、创新能力和竞争实力的户外运动龙头企业，我们认为这有望直接推动产业链上下游的可持续健康发展，看好具备户外运动相关布局的企业。

    为户外运动产业发展及结构优化营造良好环境

    《规划》在为户外运动产业打造良好硬件及软件环境方面作出了具体要求，包括将推动自然资源向户外运动开放，在部分有条件的国家公园、自然保护区、自然公园等划定合理区域，向户外运动开放试点；为户外运动爱好者提供便利化人员及运动装备器材的运载服务；搭建户外运动数字化、智慧化的息服务平台及产学研基地等。基于更加完备的基础设施及发展环境，《规划》旨在实现户外运动产业结构的优化，除相关实物商品外，还将推进户外运动服务业的提质增效、户外运动用品制造业的转型升级，以及户外运动与教育培训、旅游度假、健康养老、文化娱乐等其他行业的融合发展。

    协调户外运动产业区域布局，完善场地设施供给格局《规划》将户外运动“五区三带”的发展布局与国家区域协调发展战略进行对接。其中，“五区”指北方冰雪运动引领区、华东户外运动示范区、中部户外运动体验区、华南户外运动休闲区、以及西南户外运动集聚区；“三带”

    则包括黄河文化户外运动带、长江水上运动带和滨海户外运动带。此外，《规划》还将优化冰雪、山地、水上、汽车摩托车等重点项目的空间布局，充分利用各地的核心资源及产业集群，实施差异化发展。我们认为这将推动各地户外运动场地设施的建设与串联，形成全域覆盖、配套完善的户外运动场地设施供给格局。《规划》提出，到2025 年将建设各类户外运动营地一万个。

    风险提示1）疫情持续；2）原材料价格波动；3）宏观经济下行导致全球零售市场疲软；4）消费者生活方式转变；5）时尚风险

一、疫情影响，营收增速20%以上。

2、技术形态月线双底、筹码集中。

三、机构态度