浙商证券给予浙江自然买入评级

浙商证券股份有限公司史凡可近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《浙江自然点评报告业绩符合预期，下半年预期恢复高增》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为61.49元。

　　浙江自然(605080)　　投资要点　　公司发布22年中报22H1实现收入6.36亿元（+28.37%），归母净利润1.74亿元（+26.89%），扣非净利润1.64亿元（+24.24%）；其中22Q2实现收入3.06亿元（+13.16%），归母净利润0.89亿元（+17.99%），扣非净利润0.87亿元，疫情影响部分收入确认，还原影响后增长符合预期。　　疫情扰动短期表现，内销表现靓丽。22Q2收入增速有所放缓，主要系天台疫情影响发货，拖累当期表现。细分产品来看，22H1充气床垫收入4.57亿元（+28.09%）；头枕坐垫实现收入0.47亿元（+51.75%），防水箱包预计实现收入约0.9亿元（+20%），越南基地订单部分受损。分地区来看，22H1外销收入4.96亿（+22.49%），大客户表现较好、中小型客户略有放缓；内销收入1.4亿（+55.41%），户外装备景气向上，内销表现靓丽。　　海外产能放量叠加天台二期项目储备，成长性突出。短期疫情拖累业绩表现，展望22H2，柬埔寨产能预期投产，各类配套品延伸有望贡献较大增量。此外，公司发布公告，拟投资4.35亿元建设天台二期项目（占地125亩，预计产值5.2亿元），生产水上用品及充气床垫等户外用品，预计于23H2投产，未来成长性突出。　　原料等因素略有压制盈利表现，应收表现良好。盈利能力方面，22H1毛利率35.89%（-4.86pct）、净利率27.42（-0.32pct），毛利率下滑主要系（1）会计准则变化；（2）原材料价格上涨；（3）汇率变动；（4）客户订单结构变化。综合22Q2毛利率35.26%（-5.10pct）、净利率28.67%（+0.64pct），汇兑有所增益。22Q2末应收账款为2.33亿元，较年初+1.03亿元，表现良好；经营性现金流1.54亿元，较上年同期增加0.81亿元。　　盈利预测与估值考虑下半年户外床垫及防水箱包增长稳健，柬埔寨产能投产、新品类放量，22年预计维持稳健成长。预计22-24年营收10.97、14.33、18.72亿元，同比增长30.19%、30.69%、30.58%，归母净利2.76、3.39、4.20亿元，同比增长25.81%、22.74%、23.78%，对应PE为23.43X、19.09X、15.42X，维持买入评级　　风险提示疫情反复，原材料价格波动，大客户流失，产能投放不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为20.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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