福然德(605050)更新报告铝压铸业务持续推进 疫情影响趋弱

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本报告导读

    公司2022年前3季度业绩符合预期。公司募投项目稳步推进，季度营收持续上升。

    我们预期随着公司产能的上升、压铸产线的投产，公司业绩将继续上升。

    投资要点

    维持增持评级。2022 年前 3 季度公司实现营收 75.42 亿元，同比上升6.75%；实现归母净利润2.13 亿元，同比下降16.12%，公司业绩符合预期。考虑到疫情对公司运输的影响，下调公司2022-2024 年EPS 为0.67/0.96/1.19 元( 原0.94/1.19/1.44 元) ， 对应归母净利润2.9/4.16/5.18 亿元。考虑到行业可比公司的估值调整及公司募投项目带来的增量，参考同类公司，给予公司2022 年30 倍PE 进行估值，下调公司目标价至20.1 元（原23.5 元），维持“增持”评级。

    疫情影响运输，3 季度逐渐恢复。1-2 季度全国疫情散发对公司长三角、长春地区生产基地的运输、销售，公司业绩受到不利影响。3 季度以来，疫情对公司销售的影响转弱，公司Q3 单季度营收29.62 亿元，为21 年以来单季度最好水平。公司现有加工配送产能100 万吨，募投产能67 万吨将在22-23 年逐步释放，我们预期公司业绩将跟随产量上升。

    铝压铸业务持续推进。公司拟非公开发行不超过1.3 亿股用于铝压铸及新能源汽车板项目，该非公开发行在7 月底通过证监会批复。公司铝压铸项目选址安徽舒城县，具备运输优势。我们预期公司非公开发行完成后，铝压铸项目将加速推进，铝压铸将为公司打开第二增长曲线。

    汽车钢材加工配送龙头，盈利能力稳定。公司为汽车钢材加工配送企业而非钢贸企业，公司直接服务下游终端，盈利能力稳定。公司新能源汽车板项目盈利能力较强，我们预期该项目的投产将推高公司的盈利能力。

    风险提示募投项目进展不及预期，新能源汽车销量大幅下滑。

来源[国泰君安证券股份有限公司 李鹏飞/魏雨迪/王宏玉]   日期2022-11-10