造纸包装行业周观点供需博弈 市场观望

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本报告导读

      国废市场价格先跌后稳，打包站回收价格持续下滑；进口木浆现货市场需求面主导市场，浆价承压下滑。纸价区间弱势整理，市场交投一般摘要

      维持轻工“增 持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。

      海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。

      国废价格先跌后稳，打包站回收价格持续下滑。瓦楞箱板纸市场弱势偏下运行，白板白卡纸市场交投一般。国废黄板纸市场价周均价1703 元/吨，环比下跌1.45%。瓦楞纸120g 市场周均价3255 元/吨，较上期均价下调11 元/吨，较上期市场由稳定转为下跌，环比跌幅0.34%，同比跌幅16.62%；箱板纸市场周均价4385 元/吨，环比跌幅0.34%，较上周跌幅扩大0.25%，同比跌幅10.58%。白板纸出厂含税周均价4106 元/吨，与上周持平，连续8 周持平；白卡纸市场含税周均价5200 元/吨，较上周持平，连续3 周持平。

      需求面主导市场，浆价承压下滑。铜版纸双胶纸市场涨价函频发，市场窄幅调整。生活用纸市场供需博弈，市场观望。本周进口针叶浆周均价7261 元/吨，较上周下滑1.24%；进口阔叶浆周均价6165元/吨，较上周下滑2.67%；进口本色浆周均价6278 元/吨，较上周下滑0.76%；进口化机浆周均价5438 元/吨，较上周上涨0.04%。铜版纸市场均价5590 元/吨，环比持平，连续6 周稳定；双胶纸市场均价6688 元/吨，环比上涨0.56%。生活用纸均价7705 元/吨，较上周微涨0.11%，涨幅较上周略收窄0.09%。

      风险提示原材料价格波动，宏观经济波动

来源[国泰君安证券股份有限公司 穆方舟/林展越]   日期2023-02-14