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潜力巨大，别忽略云计算这一细分板块

作者：傲气独走生
2020-02-14 09:29:32
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今天，徇众要求聊聊云计算的细分产业链——云安全。

其实，云安全很好理解，就是网络息安全的一种。

网络安全网络系统(包括硬件、软件、基础设施等)中的数据受到保护，不会由于偶然的或者恶意的因而遭受未经授权的访问、泄露、破坏、修改、审阅、检、记录或销毁。

网络安全的主要目的包括实现息的真实性、保密性、完整性、可用性、不可抵赖性。一般而言，网络安全产品主要包括安全硬件、安全软件及安全服务。

这里上去好像很简单，许多人以为弄个软件、硬件防火墙就可以完事，但并非如此。从网络安全行业产业链来——

上游主要为工控机、服务器、存储器、芯片及操作系统、数据库等软硬件厂商。产业链上游市场竞争充分，主要参与者均为成熟的全球化厂商，产品更新快，产量充足，产品价格相对稳定，且产品性价比呈上升趋势。

中游为提供安全产品、安全服务、安全集成的厂商，并形成安全网关、数据安全、身份管理、云安全、物联网安全、应用安全和安全管理等诸多细分领域。

下游则是政府、金融、电、能源等各行业的企业级用户。

我国安全服务占比远低于世界平均水平，过去政企安全防护理念落后，安全服务投入过低，未来3年需要补齐安服短板，2021 年安全服务占网络安全市场结构占比有望超过 20%。

息泄露事件依然频繁，涉及各行各业，大到全球化公司、大型互联网企业，小到城市医保系统，如已公开的 12306 网站、医疗行业患者息、A 站、顺丰快递、华住酒店、万豪酒店、陌陌等。

2013~2018 年我国息漏洞数量逐年增加，2018 年漏洞数量达到 14216 个，其中高温漏洞数量达 4899 个，占总漏洞数量的 34.5%。

预测 2019 年中国网络安全市场总体支出将达到 73.5 亿美元，2019~2023 年 CAGR 为 25.1%，增速领跑全球市场。目前，中国息安全市场仍是以硬件为主，2018 年国内息安全硬件市场占比 48.1%，安全服务只占 13.8%。

2021 年安全服务市场规模将达到 183.5 亿元，未来三年复合增长率为 39%，安全服务市场占比也将达到 20%。

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产业链方面，华叔根据安全厂商具备的能力以及细分市场出发，将相关上市公司分为四类

1、全面型厂商具备较为齐全的安全产品线的企业，包括【绿盟科技(300369)、股吧】、启明星辰、南洋股份、蓝盾股份、齐安、天融。

2、网关型厂商产品线和技术能力聚焦边界防护、以各类网关为主体，包括深服、山石网件、新华三。

3、专精型厂商除网关外的其他细分市场龙头，我们定义为转精化厂商，包括卫士通、北源、数字认证、中孚息、格尔软件、安恒息、恒安嘉新、【安博通(688168)、股吧】。

4、内容安全以及执法设备厂商这些公司的共性是其产品和服务致力于维护网络空间的秩序，即息安全的广义概念。包括任子行、美亚柏科、【中新赛克(002912)、股吧】等。

全面型厂商

全面型公司的特是毛利高达到 75%~80%(除蓝盾股份外，蓝盾股份有大量的安全集成+加油卡业务+安防业务，是全面型厂商里面比较特殊的一家)。安全硬件的毛利一般可以在 80%以上，安全服务如将人工费用计入成本，一般为 50%左右。

全面性厂商的研发绝对投入在整体行业里面是居前的。对于全面型厂商而言，其大量研发投入是放在息安全攻防基础研究以及产品化层面。

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目前，全面型厂商主题客户为政企、军工类大 B 客户，且安全产品交付验收具有一定周期，近年，伴随收入规模增大、应收账款的增速更快，这事实上拖累了这类型业务公司的现金流情况。

未来的边际改善预期在于安全运营，安全运营业务的特在于续订逻辑清晰、行业用户黏性强。且安全运营业务会对产品销售，以及行业解决方案销售起到推动作用，预计会部分改善现金流情况。

网关型厂商

网管型厂商的业务主体为硬件安全设备，一般来说其毛利可达 75~80%。因为本身能力较为单一(网关)，因此业务比重以硬件设备为绝对核心，相对来说，毛利略低的安全服务占比较少，由此毛利水平较高。

网关型公司面对一个客户能够提供的产品比较有限，和全面型厂商一个客户可以卖一揽子产品相比，后者可以通过多个产品来分摊销售费用。未来，表结构改善关注的重是销售费用，重受益的将是全面型厂商，网关型厂商如何有效应对产业变革值得长期关注。

深服现金流优势鲜明突出，2018 年经营性净现金流占营收 29%，显著高于行业中位数(0.05)，位列全部安全厂商第二名，仅次于中新赛克。

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专精型厂商

专精型厂商的财务结构特就是研发费用、销售费用相对来说较低，因其业务的领域比较聚焦，并且厂商向其他安全领域做横向拓展的意愿，相对来说较薄弱。

现金流情况较差，主要受到应收账款拖累。相对来说业务特色较为鲜明的数字认证和技术实力突出的安恒息现金流情况稍好。

内容安全以及执法设备厂商

网络空间治理近年受到高度关注，进入门槛高、净利率水平高。中新赛克、美亚柏科利润率水平较高，任子行毛利较低，研发费用率低于安全行业水平，销售费用率与行业水平相近。美亚柏科毛利率略低于行业水平，研发+管理费用率与行业水平持平，销售费用略低。

现金流个体差异也较大，中新赛克明显较好。在营收账款情况，细分领域3家公司均明显好于行业。

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未来国家将通过政府采购或政策扶持等方式，实现基础软硬件和重要 IT 服务的国产化替代，国家也已明确，涉及国家息安全产品必须采用国产芯片、软件，实现自主可控，因此，息安全核心软硬件国产化带来自主可控的息安全装备平台的巨大需求。（加粗标红是A股、港股上市公司）

自主芯片华为海思、龙芯、飞腾、海光、申威、兆芯。

服务器、主机、存储华为、中科曙光、中国长城、同有科技。

操作系统天津麒麟、中际麒麟、深之度、中科方德、普华。

数据库华为高斯、南大通用、武han达梦、人大金仓、神州通用。

ERP领域用友网络、金蝶国际、鼎捷软件。

金融行业恒生电子、长亮科技、神州息、【金证股份(600446)、股吧】。

办公软件【金山办公(688111)、股吧】、永中软件。

浏览器三六零。

安全软件中孚息、北源、启明星辰、绿盟科技、天融、深服、卫士通、三六零。

系统集成华迪、中国软件、太极股份、华宇软件、浪潮集团。

云安全大致聊到这里，最后，说说小米10今天“闭门”发布会，分别公布小米10和小米10 Pro两款机型，配置骁龙865 + LPDRR5 + UFS 3.0 + WiFi6、1亿像素8K电影相机，对称式立体声、高端定制AMOLED曲面屏，关键是都支持双模5G。

另外还发布了WiFi 6路由器、小米无线充蓝牙音箱、65W氮化镓充电头等多款配套产品。

小米10在京东平台上的预约量已经超过80万，预约数字还在持续攀升。前1小时预约的用户中，26-35岁的年轻主力消费群体占到了63%；而用户数量最多的TOP5地域分别是广东、江苏、北京、河北、河南；从职业分布来，高级白领超过57%。

………………

1、阿里巴巴2020财年第三财季净利润523.09亿元市场预期303.35亿元。去年同期为330.52亿元。第三财季营收1614亿元，市场预期1592.09亿元，去年同期为1172.78亿元。阿里巴巴第三季度月活跃移动用户8.24亿，市场预估8.047亿。

2、中芯国际2019年第四季度营收8.394亿美元，市场预估8.43亿美元。第四季度净利润8870万美元，市场预估4790万美元。预计2020年第一季度营收同比+0％~2％。

3、洛阳钼业近期钴产品价格出现上涨，存价格回落风险。受5G和新能源汽车产业的发展前景预期影响，近期钴产品价格出现上涨，但5G和新能源汽车产业发展是一个长期的产业升级换代过程，需求的释放需要一个长期的过程。如果钴产品需求不及市场预期，或者与预期相差较大，则钴产品价格有可能会回落。如钴产品价格出现大幅下跌，公司将面临经营业绩不及预期、大幅下滑的风险。

4、蓝思科技是特斯拉全球一级核心供应商，产品批量交付超过一年。公司的智能汽车业务预计将继续保持快速发展势头。蓝思科技目前主要供应特斯拉的智能控制屏和B柱。

5、疫qing下的半导体产业链晶圆厂正常，封测受影响。短期半导体行业受疫情影响有限。晶圆大厂处于正常运转，芯片设计企业开启远程办公模式，封测业因开工率低，缺乏劳动力，或是产业链中受影响较大的一环。

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