五洲医疗（301234）行业；专用设备制造业，一次

五洲医疗（301234）

行业；专用设备制造业，一次性使用无菌输注类医疗器械

（一）简要介绍

五洲医疗主营业务为一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、生产、销售以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应。

（二）公司业务构成及行业地位

公司主要产品包括注射器、输液输血器、医用穿刺针以及血压表、面罩、导尿管等其他各类诊断、护理相关的医疗用品，产品规格丰富，可广泛应用于临床注射、输液输血等治疗。其中，前三类产品销售收入占主营收入比例合计88%。

发行人定位于国际市场，客户多为进口国知名医疗器械品牌商，发行人在海外市场主要通过 ODM 贴牌服务品牌商的方式开展业务，主要客户均为国外市场医疗器械品牌商，目前已与亚洲、欧洲、南美洲、北美洲、非洲等 80 多个国家和地区的 300 多名客户建立了广泛、持续的合作关系。未在境内或境外形成自主品牌。

报告期内，发行人外销收入占主营业务收入的比例分别为 98.95%和 99.43%和 96.20%。

（三）同业比较

三鑫医疗（21年静态PE，24.23倍，毛利率34.36%），

康德莱（21年静态PE，27.63倍，毛利率38.38%），

采纳股份（21年静态PE，55.1倍，毛利率43.86%），

威高股份（HK）

五洲医疗（301234）发行21年静态PE 26.08倍，21毛利率22.56%。

（四）财务数据

发行价格 26.23元 参考行业市盈率 31.42倍

发行市盈率 28.00倍 21年静态PE 26.08倍

发行市值 17.84亿

总发行数量（股） 1700万股

网上发行数量(股) 1700万股

发行后总股本 6800亿股

预计发行摊薄后2021每股收益；1元

主承销商 光大证券

公司2019~2021年，营收分别是4.87亿，4.712亿，5.13亿，2021年营收YOY 8.85%；净利润分别是5290万、5674万、6839万，2021年净利润YOY 20.53%。

公司预计2022上半年营收同比增长20.72%，净利润同比增长2.68%，扣非净利润同比增长13.57%。

（五）总结及建议

创业板，公司通过ODM模式为国外医疗器械品牌商供货，未形成自主品牌，在A股三家可比公司中，公司毛利率最低，营收和采纳股份相当，但公司毛利率约为采纳股份一半，发行估值高于三鑫医疗，低于康德莱及采纳股份，按照当前市场环境，预计开盘期望涨幅10%至20%（对应21静态PE30倍左右），长期不予关注，综合考虑；建议申购。

今日转债；

118009 华锐转债，转股溢价率-4.10%，开盘期望价130元，建议申购。