Mike_Feng
研报日期:2018-08-30
【兆易创新(603986)、股吧】(603986) 事件: 兆易创新 2018 年中报显示: 2018 年上半年公司实现营业收入 11.07 亿元,同比上升 17.88%;实现归母净利 2.35 亿,同比增长 30.99%。 投资要: Nor flash 不断进阶,实现 512M 产品量产,加快推进 55nm 研发。三星、美光等国际大厂逐渐淡出 Nor flash 领域,以及台商产能吃紧,客观上给大陆供应商在此领域崛起的机会。但公司 65nm 制程与国际先进水平 55nm/45nm 仍有较大距离, 这在某种程度上制约了公司产品的高阶应用。 在当下低端 nor flash 竞争加强,高端产品持续景气的情况下,如果想在 nor flash 市场保持竞争力,产品升级必不可少。 上半年,公司实现 512M 大容量 nor flash 量产,标志着其产品升级的顺利推进。 认为,随着公司 55nm nor flash 研发成功,其产品结构和价值含量也将得到进一步的提升。 另外,据 iFixit 拆解报告显示,兆易创新32Mb序列式nor Flash成功进入三星Galaxy S9的供应链,标志着逐渐获得一线客户的认可。 AMOLED、 TDDI、汽车电子催生 nor flash 新应用。 与 NAND flash对数据“海量存储”、“快速读写”的应用场景不同, nor flash 既可安装程序,又可运行程度,过去主要用于某些嵌入式设备的代码存储。近年来受 AMOLED、全面屏 TDDI、 物联网及汽车电子新型运用的拉动, nor flash 市场规模有望保持稳定增长。 AMOLED 需求:由于 AMOLED 自发光机理,其高能蓝光部分衰减速度比红光较快, 导致屏幕红移现象,解决方案是在 AMOLED 驱动IC 外挂一颗 nor flash 芯片用于存储驱动电流及亮度的补偿编码。 TDDI 需求: 在全面屏普及趋势下,集显示驱动 IC 与触控 IC 于一体的 TDDI 芯片保持高速增长(节省空间),然而当触控功能整合进驱动 IC 的时候所需编码容量较大,故需要外挂一颗 nor flash。 受益汽车电子、物联网、安防监控应用场景, MCU 业务稳步增长。兆易创新 MCU 主要为 32 位通用 MCU 产品,面向工控、安防和物联网等。 目前主要采用 110nm、 55nm 工艺,正在研发 40nm 工艺制司程。 2015-2017 年 MCU 销量年复合增速 50%,同时毛利率不断攀升。 目前兆易创新 MCU 占全球市场份额不足 1%, 我们认为, 随着下游市场的放量,以及自身大量研发投入所带来的产品性能和可靠性的提升,司该部分业务有较大的成长空间。 此外,公司 nor flash与 MCU 的搭配,有助于打开未来物联网“移动端”设备市场(移动端没有【海量数据(603138)、股吧】,更注重低功耗)。 联手合肥产投,切入高端 DRAM。 DRAM 是半导体版图上技术和价值含量极高的领域, 门槛极高,长期被三星、美光、海力士把持。 兆易创新此次联手合肥产投切入 DRAM 领域, 既体现了肩负国家重任的担当,又补全了公司在高端存储的短板。虽然 DRAM 研发周期长,短期难盈利, 但长期来这仍是值得期待的亮,尤其是条件成熟后公司存在收购合肥产投在本项目中权益的可能性。 携手思立微,抢滩屏下指纹识别。 受全面屏和 OLED 潮流引领,屏下指纹识别逐渐成为众多终端厂商新宠,兆易创新此次收购的思立微作为国内为数不多的指纹识别供应商,显然会是该技术革新的核心受益者。 思立微指纹识别芯片业务 2017 年增长 941.89%,市占率6.5%,跃居全球前三, 此次拿下 OPPO R17 与 R17 Pro 屏下指纹识别订单, 进一步彰显了其强势崛起的市场地位。 认为, 随着对思立微的收购顺利完成, 以及屏下指纹识别技术的广泛渗透, 该业务将会成为公司业绩的另一个有力支。 此外, 长期来, 此番联手也有助于公司将有的 MCU、存储业务与思立微传感器和人机交互方案进行深度整合,加速布局物联网“智能硬件” 等新兴市场。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。 我们预计公司2018-2020 年将分别实现净利润 6.23、 9.11、 13.28 亿元,对应2018-2020 年 PE 52.33、 35.81、 24.56 倍,给予公司增持评级。 风险提示: 1)Nor flash 高端产品研发进展不及预期; 2)MCU 市场需求不及预期; 3) 合肥长鑫 DRAM 研发不及预期; 4) 不可抗力导致收购思立微进展受阻; 5) 屏下指纹需求不急预期。[【国海证券(000750)、股吧】股份有限公司] [PDF] 今日最新研究报告
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多元金融行业今日大幅上涨6.99%,江恩周天时间循环线显示今天是时间窗
金融科技概念板块短期发出江恩底分型信号,概念板块龙头股银之杰涨幅20.0%领涨
周四微信小程序概念在涨幅排行榜位居第3 *ST豆神、汇洲智能涨幅居前
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中报评:国产芯片急先锋,助力存储中国梦PDF
研报日期:2018-08-30
【兆易创新(603986)、股吧】(603986)
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兆易创新 2018 年中报显示: 2018 年上半年公司实现营业收入 11.07 亿元,同比上升 17.88%;实现归母净利 2.35 亿,同比增长 30.99%。
投资要:
Nor flash 不断进阶,实现 512M 产品量产,加快推进 55nm 研发。三星、美光等国际大厂逐渐淡出 Nor flash 领域,以及台商产能吃紧,客观上给大陆供应商在此领域崛起的机会。但公司 65nm 制程与国际先进水平 55nm/45nm 仍有较大距离, 这在某种程度上制约了公司产品的高阶应用。 在当下低端 nor flash 竞争加强,高端产品持续景气的情况下,如果想在 nor flash 市场保持竞争力,产品升级必不可少。
上半年,公司实现 512M 大容量 nor flash 量产,标志着其产品升级的顺利推进。 认为,随着公司 55nm nor flash 研发成功,其产品结构和价值含量也将得到进一步的提升。 另外,据 iFixit 拆解报告显示,兆易创新32Mb序列式nor Flash成功进入三星Galaxy S9的供应链,标志着逐渐获得一线客户的认可。
AMOLED、 TDDI、汽车电子催生 nor flash 新应用。 与 NAND flash对数据“海量存储”、“快速读写”的应用场景不同, nor flash 既可安装程序,又可运行程度,过去主要用于某些嵌入式设备的代码存储。近年来受 AMOLED、全面屏 TDDI、 物联网及汽车电子新型运用的拉动, nor flash 市场规模有望保持稳定增长。
AMOLED 需求:由于 AMOLED 自发光机理,其高能蓝光部分衰减速度比红光较快, 导致屏幕红移现象,解决方案是在 AMOLED 驱动IC 外挂一颗 nor flash 芯片用于存储驱动电流及亮度的补偿编码。
TDDI 需求: 在全面屏普及趋势下,集显示驱动 IC 与触控 IC 于一体的 TDDI 芯片保持高速增长(节省空间),然而当触控功能整合进驱动 IC 的时候所需编码容量较大,故需要外挂一颗 nor flash。
受益汽车电子、物联网、安防监控应用场景, MCU 业务稳步增长。兆易创新 MCU 主要为 32 位通用 MCU 产品,面向工控、安防和物联网等。 目前主要采用 110nm、 55nm 工艺,正在研发 40nm 工艺制司程。 2015-2017 年 MCU 销量年复合增速 50%,同时毛利率不断攀升。 目前兆易创新 MCU 占全球市场份额不足 1%, 我们认为, 随着下游市场的放量,以及自身大量研发投入所带来的产品性能和可靠性的提升,司该部分业务有较大的成长空间。 此外,公司 nor flash与 MCU 的搭配,有助于打开未来物联网“移动端”设备市场(移动端没有【海量数据(603138)、股吧】,更注重低功耗)。
联手合肥产投,切入高端 DRAM。 DRAM 是半导体版图上技术和价值含量极高的领域, 门槛极高,长期被三星、美光、海力士把持。 兆易创新此次联手合肥产投切入 DRAM 领域, 既体现了肩负国家重任的担当,又补全了公司在高端存储的短板。虽然 DRAM 研发周期长,短期难盈利, 但长期来这仍是值得期待的亮,尤其是条件成熟后公司存在收购合肥产投在本项目中权益的可能性。
携手思立微,抢滩屏下指纹识别。 受全面屏和 OLED 潮流引领,屏下指纹识别逐渐成为众多终端厂商新宠,兆易创新此次收购的思立微作为国内为数不多的指纹识别供应商,显然会是该技术革新的核心受益者。 思立微指纹识别芯片业务 2017 年增长 941.89%,市占率6.5%,跃居全球前三, 此次拿下 OPPO R17 与 R17 Pro 屏下指纹识别订单, 进一步彰显了其强势崛起的市场地位。 认为, 随着对思立微的收购顺利完成, 以及屏下指纹识别技术的广泛渗透, 该业务将会成为公司业绩的另一个有力支。 此外, 长期来, 此番联手也有助于公司将有的 MCU、存储业务与思立微传感器和人机交互方案进行深度整合,加速布局物联网“智能硬件” 等新兴市场。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予增持评级。 我们预计公司2018-2020 年将分别实现净利润 6.23、 9.11、 13.28 亿元,对应2018-2020 年 PE 52.33、 35.81、 24.56 倍,给予公司增持评级。
风险提示: 1)Nor flash 高端产品研发进展不及预期; 2)MCU 市场需求不及预期; 3) 合肥长鑫 DRAM 研发不及预期; 4) 不可抗力导致收购思立微进展受阻; 5) 屏下指纹需求不急预期。[【国海证券(000750)、股吧】股份有限公司]
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