民生证券给予兆易创新买入评级

民生证券股份有限公司方竞近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评Q3业绩符合预期，期待车规新品引领新成长》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为85.86元。

　　兆易创新(603986)　　事件概述10月28日，兆易创新发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收67.69亿元，同比+6.94%；前三季度归母净利润20.92亿元，同比+26.92%；前三季度扣非归母净利润19.99亿元，同比+27.80%。单3Q22来看，公司实现营收19.88亿元，同比-26.07%，环比-22.08%；实现归母净利润5.65亿元，同比-34.50%，环比-32.83%；实现扣非归母净利润5.31亿元，同比-35.52%，环比-34.67%。　　三季度业绩符合预期，毛利率保持高水平。受全球经济整体环境和疫情等因素影响，2022年第三季度公司产品下游需求有所下降，公司3Q22营收19.88亿元，同比-26.07%，环比-22.08%。其中，存储芯片业务收入同比减少约4.7亿元，微控制器业务收入同比减少约1.4亿元，传感器业务收入同比减少约0.9亿元。盈利能力来看，3Q22公司毛利率为46.10%，同比下降3.70个百分点，环比下降3.30个百分点，但仍维持历史较高水平。　　发布首款车规MCU，正式进军车规级MCU市场。9月20日，兆易创新发布首款基于M33内核的GD32A503系列车规级微控制器，正式进入车规级MCU市场。GD32A503新品采用40nm车规级制程和高速嵌入式闪存eFlash技术，且芯片开发基于汽车电子通用测试规范AEC-Q100Grade1可靠性和安全性标准，流片、封装测试及生产供应链管理也已通过汽车行业质量管理体系IATF16949规范认证。此外，GD32A503系列MCU完整采用兆易创新自主研发的IP库设计，包含各类高品质高可靠的数字及模拟IP均经过几亿颗成熟量产检验。既提升车规产品的稳定性和一致性，又与GD32家族各系列一脉相承且无缝兼容，体现了GD32产品持续领先的发展创新基因。凭借众多优异特性，GD32A503系列MCU可以广泛用于如车窗、雨刷、空调、智能车锁、电动座椅等车身控制系统，车用照明系统和电机电源系统，以及仪表盘、车载影音、娱乐音响、中控导航、车载无线充等智能座舱系统。　　车规存储持续发力，产品线逐步铺齐。公司车规级NORFlash在行业头部客户营收高速增长，汽车和工业方向成为公司NORFlash增长最快的应用领域；公司GD25/55、GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证，实现了从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级产品的全面布局，用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载息及娱乐系统、电池管理系统等领域。　　投资建议考虑到下游需求不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为25.64/26.43/31.25亿元，对应当前股价PE分别为21/21/18倍。公司作为全球存储龙头，不断拓展工业和汽车高端领域，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券王子源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.5亿，根据现价换算的预测PE为18.79。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为169.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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