国盛证券给予恒润股份买入评级

国盛证券有限责任公司欧阳蕤,张一鸣,邓宇亮近期对恒润股份进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善，静待下半年企稳修复》，本报告对恒润股份给出买入评级，当前股价为34.62元。

　　恒润股份(603985)　　事件公司发布 2022 年半年度报告，实现营业收入 8.11 亿元，同比下降31.92%；实现归母净利润 4,251.40 万元，同比下降 82.52%。　　上半年净利润承压，二季度环比改善。 根据公司 2022 年半年度报告， 2022H1实现营业收入 8.11 亿元（yoy-31.92% ），归母净利润 4,251.40 万元（yoy-82.52%）。公司营收及归母净利润下降的主要原因为（1）2022上半年风电场开工不足，公司风电塔筒法兰订单减少；（2）钢材价格大幅上涨，叠加风电塔筒法兰价格下降， 导致风电塔筒法兰毛利率由 39.68%下降至 11.09%；（3）全国疫情反复，公司及子公司均受较大程度的影响。从单季度来看，公司 2022Q2 实现营业收入 4.39 亿元，环比增长 18.2%；实现归母净利润 2,987.86 万元，环比增长 136.4%，公司归母净利润环比已大幅改善，静待下半年盈利修复。　　下半年风电基本面转好，风电法兰有望实现量价齐升。2022 上半年风电行业开工不足，装机量较少，1-6 月份风电并网装机量仅为 12.9GW。下游需求表现较弱导致价格下降，叠加原材料价格处于高位，风电行业基本面较差。我们预计下半年风电基本面转好（1）2022 年为风电招标大年，上半年招标约 50GW，下半年将开始陆续交付；（2）疫情疫情影响逐渐退出，风电集中开工可能带来零部件阶段性的供给不足，公司法兰有望实现量价齐升。风电轴承进展顺利，预计下半年贡献业绩。2021 年公司面向济宁城投非公开发行股票，募投风电轴承、齿轮箱项目，布局偏航变桨轴承与主轴轴承，项目达产后可形成 4000 套/年的风电轴承产能。目前风电轴承项目进展顺利，预计下半年贡献业绩。风电轴承为稀缺的“抗通缩”环节，是风电行业中具备高成长弹性的优质赛道，风电轴承产品将助力公司打开收入成长空间，同时优化产品结构，提升整体毛利率水平。　　盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 为28.73/40.09/55.54 亿元，归母净利润为 4.22/6.50/8.78 亿元，对应 PE 为36.2/23.5/17.4X。公司在大兆瓦风电法兰领域优势稳固，切入风电轴承与齿轮箱业务打开广阔增量空间，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格上涨风险；募投项目进展不及预期的风险；风电装机量不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券刘卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为19.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为44.1。

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