丸美**(603983)新电商负责人到位 经营拐点逐步显现

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公司近况

      近日，我们在中金投资论坛邀请了丸美股份，会上公司管理层就基本面情况及未来发展战略等与投资者进行了深入交流。

      评论

      1、Q3 以来经营拐点逐步建立，“双十一”延续较好表现。据公司公告，“双十一”期间，公司主品牌丸美天猫旗舰店GMV同比增长9.5%，为年初天猫渠道持续推进产品结构优化及运营提升后首次恢复正向增长；新兴渠道增长亮眼，其中抖音自播/达播GMV同比分别增长1620%/30.6%，快手渠道同比增长135.7%。从单品看，小紫弹（A醇）眼霜、小红笔（胜肽）眼霜、蝴蝶绷带眼膜、小金针（胶原蛋白）次抛精华四大明星单品逐步夯实。

      子品牌方面，彩妆品牌PL恋火“双十一”期间全网GMV超过2021 年全年，其中天猫实现3.8 倍增长、全网实现2.8 倍增长，明星单品PL看不见粉底液荣登天猫相关类目回购榜、热销榜、加购榜、好评榜第一。

      2、线上运营能力持续提升，新电商总负责人到位开启发展新阶段。2022年以来，公司进一步明确重点发展电商的战略方向，多管齐下提升线上运营实力1）在组织构架方面，公司打破部门墙，联合研发、市场、媒体、数字科技、电商运营等多个团队，协同推进明星单品培育；2）在人才团队方面，据公司公告，新聘任王熙雯女士为公司总裁助理兼电商部总经理，负责以天猫为代表的平台电商，和以抖音为代表的内容电商等线上销售渠道的运营相关工作。我们认为标志着公司在市场化人才引进，团队搭建方面取得新的进展。

      3、主品牌加码布局胶原蛋白，第二梯队品牌快速成长。主品牌丸美转型初见成效，依托原有“弹力蛋白”的品牌形象，加码布局高景气度的胶原蛋白赛道。据公司近期公告，公司发布了与基因工程药物国家工程研究中心联合开发的重组胶原蛋白成分，我们认为有望进一步赋能产品力。与此同时，公司的第二梯队品牌趋势亮眼，PL恋火卡位底妆赛道，明星单品快速培育，渠道结构良性健康；此外，据化妆品观察报道，公司于今年1 月推出母婴护肤品牌多多爱你，主打自然纯净理念，截至11 月已入驻线下门店超过3000 家，获淘宝婴童洗护国货店铺黑马榜TOP1，其产品包装亦于近期获得德国红点奖，显示公司多品类、多品牌矩阵打造势头向好。

      盈利预测与估值

      暂维持盈利预测，当前股价对应2023 年49 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑主品牌经营向好及第二梯队品牌逐步起量，上调目标价41%至40元，对应2023 年53 倍P/E，有9%上行空间。

      风险

      行业竞争加剧；渠道改革不及预期；新品牌孵化不及预期。

来源[中国国际金融股份有限公司 樊俊豪/徐卓楠/林千叶]   日期2022-11-23