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2022 年,铜铝矿端进口量维持高增速,但精炼铜和电解铝产量增速下滑,凸显了冶炼瓶颈对铜铝供应的限制。海外需求走弱背景下,铜铝产品出口走弱,但得益于低库存效应,工业金属价格维持强势运行。在国内经济回暖预期下,我们预计一季度工业金属价格仍有上行动力,维持板块“强于大市”评级,推荐紫金矿业、金诚、洛阳钼业、云铝股份和索通发展,建议关注锡业股份。
铜冶炼环节限制供应增长,库存低位支撑铜价。2022 年国内铜精矿进口量为2527.1 万吨,同比增加8.0%,精炼铜产量为1106.3 万吨,同比增加4.5%,精炼铜产量增速显著低于铜精矿进口增速,表明尽管上游原料供给相对充足,但冶炼环节瓶颈对精炼铜产量增长形成限制。2022 年我国未锻轧铜及铜材出口量为91.6 万吨,同比降低1.7%,出口量累计增速自2022 年4 月以来持续回落,表明海外需求走弱导致出口承压。2023 年1 月,海外铜库存继续下滑,国内虽因为春节因素出现累库,但铜库存整体仍处低位,对铜价形成有效支撑。
铝贵州减产缓解供应压力,铝材出口转弱。根据阿拉丁数据,受西南地区限电减产等因素影响,2022 年12 月国内电解铝运行产能为4048.8 万吨,环比减少0.3%。国家统计局数据显示2022 年国内电解铝产量为4021.0 万吨,同比增加4.5%,西南电解铝产区减产频发导致国内电解铝产量增长不及预期。2022年12 月,中国未锻轧铝及铝材出口量为47.1 万吨,同比降低16.3%,国内铝材出口累计同比增速自7 月以来持续回落,显示出海外需求转弱导致出口承压。
锌/铅极低库存有望继续支撑锌价,铅价震荡运行。2022 年,精炼锌产量为680.2 万吨,同比增加3.7%。截至2023 年1 月31 日, LME 及SHFE 锌库存分别为1.7 万吨/2.5 万吨,处于历史极低水平。2023 年1 月LME 锌价涨幅高达15.2%,低库存效应催生锌价上行弹性。2022 年1-12 月,国内铅精矿进口量为101.3 万吨,同比降低15.7%,精炼铅产量为781.1 万吨,同比增加6.1%。2023年1 月,铅价及铅库存均延续震荡走势。
锡需求回暖预期下锡价触及7 个月高位。2023 年1 月,LME 锡价和SHFE锡价涨幅分别高达17.8%和13.1%,达到2022 年6 月以来高位。精锡加工费处于低位,冶炼厂利润承压,导致供应增长乏力,消费电子行业触底回暖以及光伏用锡增长预期下,锡价延续大涨态势。
风险因素上游供给超预期;下游需求不及预期;美联储加息程度以及维持时间超预期。
投资策略铜铝冶炼产能瓶颈限制供给释放,出口虽有转弱趋势,但得益于库存处于历史低位,工业金属价格延续强势运行。在国内需求回暖预期下,我们预计一季度工业金属价格仍有上行动力,维持板块“强于大市”评级,推荐紫金矿业、金诚、洛阳钼业、云铝股份和索通发展,建议关注锡业股份。
来源[中证券股份有限公司 敖翀/拜俊飞] 日期2023-02-03
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金属行业工业金属跟踪报告低库存叠加需求回暖预期 金属价格强...
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2022 年,铜铝矿端进口量维持高增速,但精炼铜和电解铝产量增速下滑,凸显了冶炼瓶颈对铜铝供应的限制。海外需求走弱背景下,铜铝产品出口走弱,但得益于低库存效应,工业金属价格维持强势运行。在国内经济回暖预期下,我们预计一季度工业金属价格仍有上行动力,维持板块“强于大市”评级,推荐紫金矿业、金诚、洛阳钼业、云铝股份和索通发展,建议关注锡业股份。
铜冶炼环节限制供应增长,库存低位支撑铜价。2022 年国内铜精矿进口量为2527.1 万吨,同比增加8.0%,精炼铜产量为1106.3 万吨,同比增加4.5%,精炼铜产量增速显著低于铜精矿进口增速,表明尽管上游原料供给相对充足,但冶炼环节瓶颈对精炼铜产量增长形成限制。2022 年我国未锻轧铜及铜材出口量为91.6 万吨,同比降低1.7%,出口量累计增速自2022 年4 月以来持续回落,表明海外需求走弱导致出口承压。2023 年1 月,海外铜库存继续下滑,国内虽因为春节因素出现累库,但铜库存整体仍处低位,对铜价形成有效支撑。
铝贵州减产缓解供应压力,铝材出口转弱。根据阿拉丁数据,受西南地区限电减产等因素影响,2022 年12 月国内电解铝运行产能为4048.8 万吨,环比减少0.3%。国家统计局数据显示2022 年国内电解铝产量为4021.0 万吨,同比增加4.5%,西南电解铝产区减产频发导致国内电解铝产量增长不及预期。2022年12 月,中国未锻轧铝及铝材出口量为47.1 万吨,同比降低16.3%,国内铝材出口累计同比增速自7 月以来持续回落,显示出海外需求转弱导致出口承压。
锌/铅极低库存有望继续支撑锌价,铅价震荡运行。2022 年,精炼锌产量为680.2 万吨,同比增加3.7%。截至2023 年1 月31 日, LME 及SHFE 锌库存分别为1.7 万吨/2.5 万吨,处于历史极低水平。2023 年1 月LME 锌价涨幅高达15.2%,低库存效应催生锌价上行弹性。2022 年1-12 月,国内铅精矿进口量为101.3 万吨,同比降低15.7%,精炼铅产量为781.1 万吨,同比增加6.1%。2023年1 月,铅价及铅库存均延续震荡走势。
锡需求回暖预期下锡价触及7 个月高位。2023 年1 月,LME 锡价和SHFE锡价涨幅分别高达17.8%和13.1%,达到2022 年6 月以来高位。精锡加工费处于低位,冶炼厂利润承压,导致供应增长乏力,消费电子行业触底回暖以及光伏用锡增长预期下,锡价延续大涨态势。
风险因素上游供给超预期;下游需求不及预期;美联储加息程度以及维持时间超预期。
投资策略铜铝冶炼产能瓶颈限制供给释放,出口虽有转弱趋势,但得益于库存处于历史低位,工业金属价格延续强势运行。在国内需求回暖预期下,我们预计一季度工业金属价格仍有上行动力,维持板块“强于大市”评级,推荐紫金矿业、金诚、洛阳钼业、云铝股份和索通发展,建议关注锡业股份。
来源[中证券股份有限公司 敖翀/拜俊飞] 日期2023-02-03
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