【太平洋机械】克来机电(603960)三季报评：大订单确认促进现金流恢复，维持全年业绩预期不变

刘国清18601206568/刘瑜18323287945/徐也/钱建江/曾博，欢迎电话交流！

事件

公司发布2018年三季报，实现营业收入3.67亿元，同比增长137.79%；实现归属上市公司股东净利润4244万元，同比增长59.77%

本部及上海众源业绩情况：预计前三季度收入中公司本部贡献60%左右，上海众源贡献30%左右，公司收入内生增速在35%左右，受益于大订单确认影响增速较18H1明显提升。截至三季度末，公司已经确认博世全球订单约6000万左右，预期年内还有望交付一条线。上海众源受益于国五转国六影响目前保持满负荷运营，高毛利率的国六产品占比还将继续提升。截至18Q3公司有存货2.09亿元，其中大部分是待交货的产品，由此参考公司目前的在手订单进展以及18Q4的收入确认预期，我们维持对公司全年的业绩预测不变。

毛利率及净利率：受上海众源业务占比提升以及有些大订单尚未确认收入（但有些成本已经付出）影响，公司18Q3单季度毛利率和净利率同比有较大下滑；受众源国六产品占比提升以及公司18Q3确认部分大订单影响，公司18Q3毛利率和净利率环比略有提升。预计全年综合来，公司毛利率和净利率还有提升空间。

产能：主业方面，公司正在筹划第三期厂房建设，预计2019年投产；同时已有工程师400人左右，较2017年底有大幅增加；众源方面，2017年底产能170万套，预计2019年中能达到250万套，2020年希望达到300万套。

现金流：公司经营性现金流净额有明显好转，主要是因为博世全球订单交付并得到回款。

盈利预测与投资建议

我们认为，公司卡位汽车领域，经过前期的长期积累，目前成长通道已经打通，未来2-3年有望快速增长。考虑到公司订单预期以及众源的快速发展，我们略微上调了2019年的业绩预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.23元和1.65元，对应PE分别为32倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司订单落地不及预期的风险，汽车配件行业大幅下滑的风险等。