机器人板块未来绝对会走出大牛股，难的是怎么选择？三个核心心法奉上！

　　【机器人(300024)、股吧】行业之前一直有分享，包括埃斯顿、【中大力德(002896)、股吧】、机器人等。整个板块估值普遍较高、产业链标的也较多，到底该以什么核心要素来选择标的呢？天风机械团队的这份研报，可以作为一个参考。

①不PE，核心的量与规模

　　机器人行业15家上市公司平均市盈率达到64.39，显著高于国际平均水平。但考虑到国内工业机器人的快速发展，以市盈率为核心的估值方法并不能很好地适用。日本巨头发那科曾在90年代市盈率也普遍在40-60倍区间。

　　由于工业机器人成本与规模紧密相关，因此在估值时应该更注重公司的出货量、销售额与国际巨头的差距以及未来的成长性，对标国际巨头进行估值。

　　目前国内新松机器人销售最高，2017年工业机器人相关业务收入为15.31亿元，与四大家族中销售收入最低的库卡仍有超过10倍的差距。规模差距带来的是零部件采购价格的巨大差距，而且无法使用性能更好的定制化部件。因此，国内机器人厂商多数都把提高产量和销量作为发展的首要目标。

②PEG，与海外对比成长性低估明显

　　以2018年的盈利与估值作为依据，我国上市公司行业PEG平均值为1.05。

　　 ABB、发那科、安川机电达到1.79的平均PEG，国内工业机器行业相对估值仍然偏低。其中，埃斯顿、【拓斯达(300607)、股吧】、【克来机电(603960)、股吧】，PEG分别为1.50、0.73、0.73，没有被明显高估。

③三市销率，可以溢价

　　市销率适合对高速发展阶段、但盈利能力未必能够很快释放的成长股。

　　目前机器人板块市值相对于2017年收入的平均市销率水平约为8.58，而海外巨头平均市销率为5.8。但考虑到国内机器人公司收入增速普遍较快，相对于2018年收入的平均市销率水平将降低至6.5，到2019年将降低为5.1。从而与海外巨头平均水平持平。

　　现阶段是中国机器人行业进口替代的黄金期，可以给予高于海外成熟企业的市销率水平。

　　天风证券认为，综合考虑PEG水平和市销率水平，可关注埃斯顿、克来机电、拓斯达、中大力德、【科大智能(300222)、股吧】等。