天风证券给予益丰药房增持评级

2022-05-06天风证券股份有限公司杨松对益丰药房进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，发力推进新零售》，本报告对益丰药房给出增持评级，当前股价为40.48元。

　　益丰药房(603939)　　事件　　2022 年 4 月 29 日公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报， 2021 年公司实现营业收入 153.26 亿元，同比增长 16.60%；实现归母净利润 8.88 亿元，同比增长 19.42%；扣非归母净利润 8.59 亿元，同比增长 20.30%。 2022 年Q1 单季度公司实现营业收入 41.48 亿元，同比增长 14.29%；实现归母净利润 2.72 亿元，同比增长 12.82%；实现扣非归母净利润 2.66 亿元，同比增长 14.12%。　　点评　　业绩增长符合预期， 产品结构优化带动毛利率提升　　2021 年公司业绩维持稳健增长，其中零售业务实现营业收入 140.87 亿元，同比增长 14.98%；批发业务实现营业收入 7.20 亿元，同比增长 28.22%。2021 年公司销售毛利率为 40.35%，同比提升 2.37pct，主要系公司销售产品结构发生变化，毛利率较高的中药及非药品销售收入提升。 2021 年公司中西成药产品实现销售收入 106.26 亿元，同比增长 18.17%；中药产品实现销售收入 14.25 亿元，同比增长 18.88%；非药品实现销售收入与 27.56 亿元，同比增长 5.11%。 2022Q1 公司毛利率持续提升达到 40.95%，同比增长0.41pct。　　持续加快门店扩张， 迅速占领区域市场　　公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略， 2021 年净增门店 1818 家，截止至 2021 年底门店总数达到 7809 家； 2016-2021 年，公司门店数量年复合增长率达 38.87%， 形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局，深度耕耘区域市场，通过深度扩展和品牌渗透，逐步取得市场领先优势。　　发力推进新零售，线上收入增长迅速　　公司持续推进医药新零售体系建设，积极推进慢病管理数字化和线上诊疗服务，会员深度服务项目取得阶段性进展， 医药电商运营逐步升级到集团化医药新零售体系。 O2O 上线直营门店超过 6600 家， 24 小时营业配送门店 600 多家，B2C 和 O2O 业务全年实现销售收入 11.28 亿元，同比增长 64%。　　盈利预测与评级　　公司业绩逐步从疫情影响中缓解， 根据公司 2021 年年报及 2022 年一季报情况， 同时考虑到疫情因素影响， 2022-2023 年净利润预测由 11.93/14.73亿元下调至 11.42/14.14 亿元， 2024 年净利润预测为 16.84 亿元， 维持“增持”评级。　　风险提示 门店扩张不及预期风险， 疫情影响风险，市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券林小伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.22亿，根据现价换算的预测PE为25.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为47.52。证券之星估值分析工具显示，益丰药房（603939）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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