多晶硅上游——三孚股份

22年中报主要内容

2022年上半年，公司实现营业收入133,950.96万元，同比上涨111.05%，实现归属于上市公司股东的净利润40,489.07万元，同比上涨173.84%

公司产业链，与产能情况

公司主营为“两硅两钾”产品。现有三氯氢硅产能 6.5 万吨/年、高纯四氯氢硅 3 万吨/年、氢氧化钾 5.6 万吨/年、硫酸钾 10 万吨/年。

个人认为三孚股份的主要看点一个是三氯氢硅的龙头地位，另一个就是四氯化硅，半导体电子特气的布局还需放量。

三氯氢硅

公司当前拥有三氯氢硅产能 6.5 万吨/年，作为细分行业龙头规模优势显著。公司新建 5 万吨/年三氯氢硅项目已进入整体收尾阶段，投产后，预计该项目短期内可达到设计产能。新建 7.22 万吨/年三氯氢硅项目目前设备采购合同签订工作已完成，部分设备已到场，安装工作有序筹备中。预计该项目将于 2023 年一季度建设完成。完全投产后公司三氯氢硅产能达到 18.72 万吨/年，夯实全球三氯氢硅龙头地位。

据百川盈孚数据，光伏级三氯氢硅自 3 月份以来从 18000 元/吨上涨至 27000-27500 元/吨，个别商家报价达到 28000-30000 元/吨，厂家光伏级税前毛利约 16000-17000 元/吨，工业级目前报价在 21000-22000 元/吨。光伏级三氯氢硅生产难度较大，下游主要为多晶硅企业。

根据上海有色网统计，2021 年外售光伏级三氯氢硅产量约 20 万吨，预计 2022 年有效产量增量只有 1-2 万吨，产能释放缓慢。预计今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行业有望持续维持高景气度。

四氯化硅

公司高纯四氯化硅产品目前在我国行业内市场占有率较高，尤其是在高端芯棒生产方面，已实现对原材料要求较为苛刻的 PCVD 芯棒生产工艺的规模化供应，并实现了进口替代，同时我公司也是目前亚洲少数产品质量能够满足欧洲特纤市场的 9N 高纯四氯化硅生产企业，产品已成功销往欧洲市场。

公司目前拥有高纯四氯氢硅 3 万吨/年，在建项目超过4.8万吨/年。2022 年上半年，公司高纯四氯化硅产品产销率达 101.16%，产品售价 同比上涨 151.58%，盈利能力明显升。

电子特气（电子级二氯二氢硅、电子级三氯氢硅）

公司现有“年产 500 吨电子级二氯二氢硅及年产 1000 吨电子级三氯氢硅

电子级三氯氢硅实现了向下游客户持续供货，目前公司已与下游硅外延片、碳化硅等行业的主流生产企业建立了稳定的合作关系，公司所供应的产品在客户处使用情况良好，并且即将开展更多的合作模式。

电子级二氯二氢硅产品目前已实现向下游客户批量供应，同时多家国内、国际客户处于试样、验厂阶段，进展顺利。目前该产品下游主要对接客户集中于含硅前驱体、逻辑芯片、存储芯片等行业。

这块业务我认为制约公司发展的还是行业壁垒问题

电子特气的资质认证较难且时间很长。客户对气体供应商的选择均需经过审查、产品认证2轮严格的审核认证过程，其中集成电路领域的审核认证周期长达2-3年。

客户稳定性高。电子特气在下游制造过程中的成本占比相对较低，但对电子产品性能影响较大，一旦质量出现问题，下游客户将会产生较大损失。为保持气体供应稳定，客户在与气体供应商建立合作关系后不会轻易更换气体供应商。

最后说一下公司的物流优势

自建物流三氯氢硅、氢氧化钾、高纯四氯化硅均为危险化学品，对于运输车辆有严格的要求，需要专 业的特种车辆运输，并且运输成本较高。公司的全资子公司三孚运输具有危险化学品运输资质，在充分保障公司货物运输的同时，降低了产品的运输成本。

地理位置优越公司工厂位于唐山市南堡经济开发区，距曹妃甸港约 50 公里，距天津港约 80 公里， 距唐山港约 80 公里，三个港口之间由唐曹高速和沿海高速公路连接，交通便利。公司在物流方面的优势一方面降低了运输成本，另一方面使得公司产品出口更为便捷，在行业中具有明显优势。

总之以公司目前的盈利情况，我认为现状的股价存在低估，值得关注！