这个行业，潜力巨大！

引言：

汽车电子的普及将促使汽车PCB(印刷电路板)量价齐升。近年汽车电气化、电子化趋势明显，而PCB在汽车电子系统中几乎无处不在。2018年汽车PCB业务前6名A股上市企业的业务总和达到53亿元，同比大增32.7%，增速比2017年的29.1%继续扩大。为此本期将重介绍汽车PCB行业的投资机会 供大家参考！

一、表现亮眼的PCB领域

最近一段时间PCB电路板相关企业股价走势较为亮眼，【深南电路(002916)、股吧】、景旺电子都已创上市以来的新高；沪电股份、博敏电子、鹏鼎控股等股价也大幅走高。首先我们先来PCB电路板股价上涨的内在逻辑：

1、5G进展顺利，通用 PCB 需求爆发：5G 建设时期基站先行，基站相关的通用 PCB 需求首先爆发。后续因 5G 时代息传输速度整体提升，下游物联网、消费电子等网络流量爆发，5G 网络容量相较 4G 有明显提升，通用 PCB 需求继续增长。

2、5G逐步落地刺激新一轮换机需求，消费电子 PCB 需求有望回升：5G 逐步落地将刺激新一轮换机需求，5G 时代智能手机单机 PCB 用量增加，同时手机轻薄化特使智能手机市场对高端 PCB 产品如 HDI 板、FPC 板的需求增加，消费电子用 PCB 市场也有望迎来量价齐升。

3、汽车的电子化和智能化趋势将驱动车用 PCB 市场增长：随着汽车智能化以及汽车电动化趋势不可逆转，车用 PCB 市场预计在未来五年内出现较快增速，高频高速化的需求使汽车用 PCB 市场出现结构性变化，高频高速 PCB 增长空间相对更大，技术壁垒更高，市场集中度更大。

4、全球物联网终端规模快速增长，对应的 PCB 用量大幅提升：全球物联网产业市场规模呈快速上升之势，从 2013 年的 1.9 万亿美元上升至 2016 年的 3.2 万亿美元。未来几年，全球物联网市场规模仍将快速增长，麦肯锡预计 2025 年全球物联 网市场规模平均将达 7.4 万亿美元。物联网终端属于电子设备，每台设备实现电路都需要用到一定量 PCB，物联网终端设备猛增，将大大提升PCB的需求量。

二、潜力巨大的汽车PCB行业（本重）

1、PCB应用大户:新能源车

据测算，仅在动力总成及传动领域，电动车上PCB的单车价值量就高达800元左右，是传统车该领域PCB价值的20倍。

新能源汽车所包含的大量高压、大功率器件，如IGBT、MOSFET等对散热都有较高要求，使得PCB的布置不能太密，进一步加大了新能源车PCB的用量。每辆新能源车上，仅上述几种设备所需的PCB板合计就达到0.8平方米左右。

2、新能源车及智能驾驶组件将大幅提升汽车PCB价值

近年汽车电气化、电子化的趋势越发明显。作为电子产品的骨架，PCB制造在汽车供应链中的重要性也与日俱增。相对于传统燃油车，新能源车增加的充电、储能、配电和电压转换设备，将给PCB带来大量新的应用场景。同时，尽管L4以上的自动驾驶在短时间内无法量产，多种智能驾驶组件的逐渐渗透将给高端高频PCB在汽车上的应用带来快速的发展机会。

3、汽车毫米波雷达是高端PCB推广的重要推手

智能驾驶器件中，毫米波雷达必须使用高频PCB制造。而高频PCB的单价是普通PCB的数倍，单车毫米波雷达PCB价值量可达百元。高频电路的特性决定了从高频PCB的关键材料——覆铜板到PCB的制造环节的要求都远高于一般PCB：高频电路的传输易损耗性决定了PCB覆铜板必须使用PTFE等特殊基材。高频覆铜板的难加工性决定了高频PCB的加工环节附加值高。

4、汽车PCB将量价齐升，远超行业增速

据测算，装配了毫米波雷达和中控大屏的新能源车单车PCB用量将达到1.24平方米，价值1281元，是未装备以上配置的传统燃油车的3.6倍。PCB单车价值量提升的主要推动力包括：新能源汽车的普及；智能驾驶设备，尤其是毫米波雷达的应用等。

5、在新能源车推动下，汽车PCB市场将迎来长期稳定增长

中【国新能源(600617)、股吧】乘用车的产销量在未来数年内仍将保持快速增长，预计2018-2025年CAGR将为40%左右。国内新能源乘用车2018年销量突破100万辆，预计到2020年将突破250万辆，到2025年接近1200万辆，市占率超过40%。

汽车产品所需面临的复杂多变的使用环境也使得汽车PCB对性能、可靠性的要求远高于一般消费电子所用PCB产品。较高的要求使得汽车PCB对生产良率的要求高于一般PCB。同时汽车PCB对钻孔、蚀刻等工艺环节的要求都较高，加上设计、试验验证的附加值，产品单价高于一般PCB。据预测汽车PCB的单车平均价值将从2018年的464元上升到2025年的850元，期间CAGR为9%。预计到2025年，全球汽车PCB市场将达到583亿元。

6、汽车PCB产业链

图表2：汽车PCB上下游

7、增速可观的汽车PCB

多家PCB厂商主要营收增量来自汽车板。近年，A股上市PCB厂商的汽车业务占比有了明显提升，出现了一批汽车业务占比超过25%，且汽车业务占到营收增量大部分的PCB厂商。

2018年汽车PCB业务前6名A股上市企业的业务总和达到53亿元，同比大增32.7%，增速比2017年的29.1%继续扩大。其中汽车业务增速较快的包括奥士康、博敏电子、胜宏科技和景旺电子。

2018年汽车PCB业务前6名A股上市企业的合计汽车业务占合计营收的23.9%，占比比2017年的22.1%有明显提升，持续远高于市场。而根据电子行业咨询机构Prismark的统计，全球汽车PCB合计占全部PCB应用的10%左右。

从汽车业务增量对总营收增量的贡献率上，2018年A股汽车PCB前6家的合计贡献率为31.1%，明显高于全球主要PCB厂商的水平。

2018年国内PCB厂商在全球汽车行业的份额有明显提升，前6名的份额从10%提升到12%。汽车PCB行业接近垄断竞争，尚未形成寡头垄断的格局，没有厂商能左右全行业的价格。国产PCB厂商仍有很大的机会继续扩大份额。

图表3：国内主要汽车PCB厂商的业务具体情况

来源：wind、东兴证券

图表4：汽车电子产业链代表厂商及对照PCB厂商

来源：wind、东兴证券

重要提示：本内容仅为投资顾问个人观，不代表公司立场，仅供参考。中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。

作者：李殿龙