五粮液：改革加速显成效，未来潜力将释放

九爷诚意出品【拙诚雅叙】

第23期

9月1日，“2019中国企业500强”榜单出炉，【五粮液(000858)、股吧】集团以931.18亿元的2018年营收进入榜单，排名第206名，位居白酒行业的榜首。集团旗下上市公司五粮液（000858.SZ）2018年实现营收400.30亿元，为集团贡献率高达42.99%，而上市公司今年上半年实现营收271.51亿元，同比增长率高达26.75%。

李曙光此前接受媒体采访时表示：“事实上，集团今年的增长速度在20%左右，主要的增长动力来自酒业主业，凭酒业主业的贡献就能跨越千亿台阶。”作为中国白酒的龙头企业，五粮液于1998年登陆资本市场。五粮液上市21年来，市值由当初的170亿到目前近5000亿，市值增长约28.6倍，高于行业平均的17.3倍。上市以来，公司已累计实施7次送红股，16次现金分红，现金分红金额累计已超过300亿元，是募集资金总额的8倍。五粮液作为持续稳定、高分红率的上市公司，有效的回报了投资者，使中小投资者的合法权益得到有效保护。

集团千亿目标或将实现

公开资料显示，在2018年年底时，五粮液集团董事长李曙光曾公开表示，集团将在2019年实现千亿目标；同时，集团旗下上市公司五粮液也在年报中表示，公司2019年将实现营收500亿元。8月31日，五粮液半年报出炉。数据显示， 上市公司实现营收271.51亿元，同比增长26.75%，实现净利93.36亿元，同比增长31.30%；半年营收额已超过年度目标500亿元的50%。而集团方面，2019年上半年实现营收555.32亿元，实现利润总额134.50亿元，上半年营收额同样已超集团千亿年度目标的一半。一般来说，白酒行业的销售旺季在中秋节和春节前后，因此，结合白酒销售旺季以及五粮液上半年的营收总额进行分析，五粮液500亿营收目标较容易。在此前召开的APEC中国工商理事会上，五粮液集团董事长李曙光公开表示：“2019年集团营收破千亿是肯定的，今年酒业主业将再上一个百亿台阶。”值得一提的是，在2018年年初，五粮液定下了“2018年力争实现营收26%的增长”，数据显示，公司2018年实现营收400.30亿元，同比增长32.61%，超额完成目标规划。今年年初时，公司也制定了“2019年营收实现25%左右的增长”的目标。

改革红利不断释放全面实现数字化转型在8月26日，五粮液集团与阿里巴巴集团签署战略合作协议，双方将在新零售、互联网技术与行业融合、供应链金融服务等领域中展开合作，推动白酒行业在数字化营销、数字化零售门店以及物流等方面进行数字化转型。近期五粮液督导组根据后台异常数据的经销商进行处，并下发七封处罚通知。4月五粮液的“品牌宪法”正式出台，“高仿”系列酒产品将被分批清理，6月有三家系列酒公司合并为一，预计五粮液“1+3”、系列酒“4+4”产品体系将更加清晰明确。多方面的有力举措显示出五粮液在渠道改革、推动数字化赋能方面的决心。对此预计此番改革将持续改善五粮液利润率、营销情况，帮助五粮液抓住产业整合、消费升级机会，不断释放内部优势，目前改革红利正在不断释放。五粮液的改革围绕着新普五的导入展开，凭借产品的扫码积分系统实现渠道数字化转型，在产品生产、物流、仓储、销售等环节实现全程可追溯，提价、控盘分利及数字化赋能将提升渠道推力及终端掌控力。

库存保持合理水平中秋旺季助推销量增长

五粮液数字化系统上线后，加上此前的组织架构调整，执行力和操作的精细化程度大幅提升，能够准确把握发货节奏，使渠道库存保持1个月左右合理水平。价格的良好表现带来渠道的盈利能力改善，经销商凝聚力和对品牌未来发展的心较年初有很大提升。从量价表现、渠道心等几个维度，五粮液发展趋势依然向好，改善持续兑现。2019年二季度是五粮液新产品的导入期，为顺利提价，五粮液进行了较为严格的控货，目前渠道库存不足一个月，预计终端零售价稳定在千元以上后，五粮液将在中秋国庆旺季放量，以达成15%的销售增量目标。茅台批价和终端价的持续提升为五粮液价格上挺提供了充足空间，随着旺季的逐步临近，预计五粮液价格将持续上行，五粮液业绩增长仍有较大空间。调整系列酒“合三为一”迈向高发展定位五粮液系列酒经过近几年的发展，整体规模达几十亿，已经成为集团高质量跨越千亿规模的一环。此前系列酒不同品牌分别由五粮特头曲、五粮醇、五粮液系列酒三个品牌营销公司运营，6月中旬五粮液对于整个系列酒进行了一系列调整，将三个品牌营销公司统筹整合。预计未来五粮液在品牌产品上会有更加统一的规划，五粮液对于系列酒给予了更长远的发展定位，从追求大转变为追求强、追求发展质量。系列酒历经调整后增长潜力有望不断释放。系列酒的调整范围从产品清理拓展到组织架构和人事调整，系列酒销售公司“合三为一”，由新成立的“五粮浓香系列酒公司”统筹管理系列酒品牌，体现了五粮液决心以“一盘棋”的思想改革以往各系列酒品牌各自为阵、分散作战的现状，整合后的系列酒公司由集团公司副董事长、股份公司常务副总经理邹涛兼任董事、董事长，新的班子组合将从整合集团资源、加强一线营销能力、强化品牌专项开拓等方面打造系列酒新动能。行业景气驱动需求发展有行业人士指出，五粮液的业绩表现良好，很大一个因素可能归功于目前白酒行业景气度较高 。截至目前，白酒行业19家上市公司的半年报已全部公布。经记者统计，在19家白酒上市公司中，除了金种子酒（600199.SH）亏损3178.34万元，以及*ST皇台（000995.SZ）亏损1634.08万元，剩余17家公司的半年报皆呈盈利状态。其中，五粮液、泸州老窖(000568.SZ)等6家公司今年上半年实现净利同比增长率高达30%以上，贵州茅台(600519.SH)等5家白酒上市公司的净利同比增长率为20%以上，洋河股份(002304.SH)等3家公司呈10%以上的增长，仅伊力特(600197.SH)、金徽酒（603919.SH）以及【青青稞酒(002646)、股吧】（002646.SZ）3家上市公司呈负增长。目前白酒行业销售总额呈上升趋势，商务消费和自饮消费取代了公款消费，白酒行业景气度重新成长，而且这种消费基础对白酒行业而言是更扎实的。此外，省级龙头白酒企业会受地方的支持，比如甘肃的金徽酒、湖南的酒鬼酒、河南的老白干以及四川的五粮液、泸州老窖等等。