上海证券给予金徽酒买入评级

上海证券有限责任公司王珠琳,赖思琪近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《西北酒王“二次创业”，蹄疾步稳扩张有方》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为24.0元。

　　金徽酒(603919)　　陇南品质名酒，省内市占稳居龙头。金徽酒地处甘肃省陇南徽县，是甘肃省内生产规模最大、经营业绩最好的现代化大型白酒企业。公司凭借得天独厚的自然环境优势和独创的低温酿酒工艺，成就了“只有窖香，没有泥味”的独特品质。根据酒业家数据，当前甘肃省内白酒市场容量约70-80亿元，近年来，省内白酒市场容量持续扩容，金徽酒市占率稳步提升至30%左右，多年稳居省内第一。　　产品结构持续升级，省内省外差异化布局。公司产品聚焦五大系列，依次分为金徽年份系列、金徽老窖系列、能量金徽系列、柔和金徽系列、世纪金徽系列。公司针对差异化消费场景精准投放产品，区隔省内外。省内产品全价位全渠道覆盖，贡献75%以上的营收，省外正在将高端产品金徽28打造成西北高端白酒代表，引领品牌形象，整合资源突破重点区域。2017-2022年间公司产品吨价显著增长，5年CAGR达到10.27%，其中高档酒占比从30.25%提升至62.96%。未来，公司也计划持续推出高端新品，产品矩阵的丰富有望进一步带动结构升级与利润提升。　　“影响力客户引领+深度运营”双轮驱动，构建利益共同体提升员工积极性。公司长期坚持精耕细作提升省内渗透率，强化渠道掌控力保障基地市场的稳定增长，同时在2020年后提出了大客户运营战略以辐射省外空白市场，广纳贤才打造优秀的营销团队。公司在2019年推出的员工、经销商持股计划，有利于提高渠道积极性、稳固厂商关系，经销商数量近年来显著提升，从2019年的424个增长至2022年的736个。我们认为公司渠道战略规划清晰，渠道增量也有望进一步带动未来业绩增长。　　扩张之路蹄疾步稳。公司依托直接接壤环甘肃五省的区位优势，有序扩张竞争格局相对分散，可渗透市场容量可观的西北市场，公司在陕西市场实现全价格带覆盖，内蒙市场引入高管，聚焦能量系列发展优质团购和大客户，有望打造成辐射北方市场的样板市场。公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的发展路径，加速全国化布局，截至2022年底，金徽酒已经基本完成全国20个省级市场的营销网络布局。公司坚守“品质主义”和“长期主义”，做深做透甘肃根据地市场的同时，加大资源投入打造省外标杆市场，致力于实现“跻身中国白酒10强”的战略目标，实现可持续增长。　　投资建议　　公司的护城河在于省内具有高市占率、销售网络全覆盖优势，未来在产品结构优化升级、空白市场持续渗透、省外“一地一策”稳步扩张的加持下，公司短期受益于新市场放量带来的增长点，长期受益于高端产品年份28、战略新品树品牌，样板市场顺利打造，辐射周边市场，推进全国化布局。我们预计公司2023-2025年营收分别为24.99亿元、30.45亿元、36.10亿元，增速分别为24.2%、21.8%、18.5%，归母净利润分别为4.06亿元、5.24亿元、6.44亿元，增速分别为44.7%、29.2%、22.9%，对应PE估值分别为30.02x，23.23x，18.90x，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　省内竞争加剧风险，新市场开拓不及预期风险，原材料价格上涨风险，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.22亿，根据现价换算的预测PE为28.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒（603919）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。