西南证券给予金徽酒买入评级

西南证券股份有限公司朱会振近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《结构升级省外拓张，打造西北+华东双引擎》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为28.62元。

　　金徽酒(603919)　　事件公司披露2022年度半年报，上半年实现营收12.3亿元，同比+26.1%，归母净利润2.1亿元，同比+13.1%；单Q2实现营收5.2亿元，同比+12.2%，归母净利润0.47亿元，同比-34.5%，单Q2利润端低于市场预期。　　产品结构持续优化，省外布局进展迅速。1、分产品结构看，出厂价百元以上、30-100元、30元以下产品分别实现营收7.5亿元(+30.5%)、4.4亿元(+18.0%)、0.16亿元(+95.3%)，其中百元以上产品营收占比提升2.1个百分点至62.3%，产品结构升级持续。2、分区域看，甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、其他地区分别实现营收3.5亿元(+24.6%)、3.3亿元(+30.8%)、1.4亿元(+35.6%)、2.8亿元(+30.3%)，省内市场得到进一步夯实，可有力支撑省外市场开拓，积极打造“西北+华东”双引擎发展格局，增长动能持续增强。2022H1，省外经销商净增加121家至444家，全国化布局进展迅速，成长空间显著拓宽。　　成本上升利润承压，现金流表现亮眼。1、上半年毛利率下降2.6个百分点至63.1%，主因为原材料价格上涨、百元以下价位毛利率较低的四星产品增速较快，未来有望通过产品结构优化改善毛利率水平。2、加大资源投放力度进行品牌建设，在西北、华北共49座重点城市打造立体化的广告矩阵，形成品牌强覆盖，销售费同比增加24.4%，叠加规模效应下，销售费用率保持平稳。3、绩效考核向绩效激励全面转型，管理效能持续提升，管理费用率下降1.9个百分点至8.7%。4、产品研发项目增加，研发费用率增加1个百分点，综合费用率下降0.7个百分点，净利率下降2.0个百分点至17.3%。5、经营性现金流净额1.7亿元(+104.0%)，22Q2末合同负债2.9亿元(+49.3%)，渠道心持续增强。　　全国化布局进展迅速，期待业绩弹性释放。公司沿着“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，积极拓展成长空间1、在西北区域，白酒主流消费价格带正向100-300元快节奏升级，公司持续聚焦资源将金徽28打造为西北高端白酒代表，不断引领产品结构升级，将尽享区域消费升级红利。2、在华东区域，公司依托复星集团生态和渠道资源，发力华东市场步伐加快，未来华东有望成为重要增长引擎。3、设立北方运营公司，积极布局北方市场，全国化布局进一步完善，成长空间不断扩大，期待业绩弹性持续释放。　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.89元、1.18元、1.49元，对应PE分别为34倍、25倍、20倍，公司聚焦发力次高端，扎实推进全国化扩张，业绩弹性将持续释放，维持“买入”评级。　　风险提示经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.88%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.99亿，根据现价换算的预测PE为30.53。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒（603919）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。