大赚之后，复星系41亿套现青岛啤酒，降负债抑或专注白酒投资？

复星国际和青岛啤酒的故事迎来尾声。

作者 | 江流

校对 | 八月

2022年5月31日晨间，复星国际在港交所发布公告，拟减持所持有的4.7%青岛啤酒，拟折让出售6678万股套现41亿港元。

交易完成后，复星即清仓手中青岛啤酒股份。截至2022年5月31日港股收盘，青岛啤酒H股价格为 67.80 港元/股，与 2017 年底郭广昌投资青岛啤酒时每股27.22港元的股价相比，公司股价已实现翻倍。

近年复星系企业在酒水方面动作频出，从2017年开始投资青岛啤酒，到之后减持啤酒布局白酒，《液态价值》梳理了这期间重要的时间线。

2017年12月，复星集团与朝日集团签署协议，将后者所持17.99%的青岛啤酒H股股份转让复星集团。入股后，复星集团继百威、朝日，成为新任青岛啤酒第二大股东，并为后者在投资、资源、市场拓展、制度改革等方面带来帮助。此后青岛啤酒股价也迎来一路上涨。

彼时，啤酒企业刚结束2006至2016年的中国啤酒行业“黄金十年”。在2016年的行业巨头价格拉锯战之后，青岛啤酒于2017年迎来新一轮发展期。

2019年起，赚到钱的复星国际开始减持青岛啤酒。

与此同时，复星系的白酒板块逐渐扩张。

2020年5月，豫园股份以18.36亿元的价格，收购金徽酒30%的股份；9月，豫园股份再斥资7.15亿元收购金徽酒8%的股份，将持股比例至38%。

2020年12月，复星集团减持青岛啤酒H股3100万股，持股比例由12.84%下降至10.57%。

2020年12月31日，复星系以45.3亿元拍卖得到舍得集团70%股份。自此，金徽酒、ST舍得两大白酒上市公司归入复星系，郭广昌为此共花费70.82亿元。

青岛啤酒2020年年报显示，复星国际有限公司下属五家实体报告期末合计持有青岛啤酒 H股股份1.44亿股，占总股本约10.57%；而到了2021年报告期末，复星国际合计持有H股6898万股，占总股本约5.06%。2021一年之中，又减持半数。

今晨公告中拟减持的青岛啤酒H股，为复星国际所持有剩余全部股份。

此次减持的背后动机，复星国际解释为“本公司正常投退安排”，但并未做进一步披露。根据媒体分析，国内啤酒市场竞争愈发激烈，未来长期盈利增速并不理想，趁估值不低调整仓位再寻求其他更好的投资机会不失为明智策略。

此外，联想到企业近年加杠杆扩张并购，本次套现回笼现金流或许可以缓解一定负债压力。

2020年新冠爆发以后，复星系旗下地产、旅文、消费皆受冲击。2018年到2021年，复星国际的经营性现金流由133.02亿元减少至-32.86亿元；在此期间，复星国际的期末短期借款总额却由人民币677.41亿元增至1052.27亿元，2021年期末长期借款总额人民币1318.92亿元。

2020年7月，评级机构穆迪就曾将复星国际有限公司的企业家族评级从&34;Ba2&34;下调至&34;Ba3&34;，原因是“复星国际的债务杠杆率高且不断增加；长期投资依赖短期资金；控股公司层面的利息覆盖率低；贷传染风险不断增加”。

增加现金以应对可能出现的债务压力，或为套现原因之一。